20250221-东吴证券-百润股份-002568.SZ-威士忌起航加速_贡献成长新动能_4页_562kb

百润股份（002568）威士忌业务起航，驱动增长新动能

投资亮点概览

• 事件更新：2024年11月19日，“崃州”和“百利得”两大威士忌品牌创世版正式上市，后续流通产品计划于2025年第一季度陆续发布，当前招商进展顺利，年度合同签订积极。
• 威士忌业务进展：经销商签约进度超过预期，主要得益于：
  • 公司组织工厂参观和品鉴活动，提升客户体验与品牌认可；
  • 威士忌产品具备顺价空间，渠道利润高于原有RTD业务，增强渠道动力。
    公司正在拓展更多渠道，布局青少年及大众市场。
• 预调酒（RTD）业务基本盘稳：尽管头部单品热度过后呈现稳定增长，国产化加速叠加数字化渠道扩张，潜在市场仍有较大空间，如低线城市和餐饮渠道。

财务预测与评级

• 盈利预测（单位：亿元）：
  • 营收：2024年320 / 2025年375 / 2026年435 (同比增速：-2%、+17%、+16%)
  • 归母净利润：2024年72 / 2025年83 / 2026年100 (同比增速：-11%、+15%、+21%)
• 估值：PE分别为37x、33x、27x，维持“买入”评级。

风险提示

• 预调酒销售不及预期
• 威士忌渠道拓展与动销的不确定性
• 食品安全问题