深度报告-20210819-财信证券-航空装备行业深度_航空发动机景气度大幅提升_抢跑长期掘金赛道_28页_2mb

航空装备行业深度分析总结

核心内容

航空发动机是飞机的核心动力装置，其发展水平直接反映国家的科技、工业、经济和国防实力。随着我国“十四五”规划推进和“练兵备战”背景下军机列装与训练量的增加，航空发动机市场景气度大幅提升，预计2021~2027年市场总规模约为4927亿元，年均复合增速为10.2%。国产替代进程加速，预计在“十四五”期间完成关键型号突破，“十五五”期间开启批产放量，实现全面替代进口。

主要观点

• 市场增长：军机放量与训练消耗双重驱动，航空发动机市场需求显著提升。2021年市场空间约471~534亿元，未来7年将达4927亿元。
• 技术壁垒：航空发动机研制周期长（可达30年），投入高（数十亿美元），技术难度大，需多学科协同和上万小时试验，形成高壁垒。
• 国产替代：目前约20%的军用航空发动机依赖进口，预计“十四五”期间完成关键型号国产化，“十五五”期间实现全面替代。
• 政策支持：国家“两机专项”和中国航空发动机集团的成立为行业发展带来重大机遇，2017年专项投入已达3000亿元。
• 产业链完备：我国航空发动机产业链涵盖研发设计、原材料制造、零部件加工、整机制造及维修保障，以国企为主导，部分民企参与。

关键信息

市场规模预测

• 2021年军用航空发动机市场空间：471~534亿元
• 2021~2027年军用航空发动机市场总规模：4927亿元
• 年均复合增速：10.2%

投资建议

• 行业评级：同步大市
• 推荐关注领域：整机制造、零部件、原材料
• 相关股票：航发动力（600893.SH）、中航重机（600765.SH）、钢研高纳（300034.SZ）

市场驱动因素

• 军机数量与质量双重提升
• 高强度训练导致发动机更换需求增加
• “十四五”规划推动国防现代化

产业链分析

1. 研发设计

• 以中国航空发动机集团下属研究所为主
• 关键单位包括：中国航发研究院、航发北京航空材料研究院、航发四川燃气涡轮研究院、航发贵阳发动机设计研究所等

2. 整机制造

• 航发动力是A股唯一整机制造标的
• 主要产品包括：涡扇-10、涡扇-15、涡扇-20等
• 部分型号尚未完全替代进口，仍需持续研发

3. 零部件及系统

• 锻造件：以中航重机为主，市占率超60%
• 铸造件：中航重机、钢研高纳等参与，单晶叶片技术发展迅速
• 控制系统：航发控制几乎垄断军用航空发动机控制系统市场
• 钣金、机加件：主要由主机厂内部完成，技术门槛高

4. 原材料及毛坯制造

• 钛合金：主要应用于压气机叶片、机匣等，市场集中度高，宝钛股份、西部超导、西部材料为前三企业，合计市占率超80%
• 高温合金：占航空发动机成本约35%，应用广泛，钢研高纳是龙头企业，新型高温合金毛利率可达50%~60%
• 复合材料：作为跨代发展的保障，应用在发动机关键部件上，如机匣、叶片等

风险提示

• 军品研制进度不及预期
• 军品订单数量不及预期
• 资金调拨不及预期

总结

航空发动机作为航空领域的核心，其发展受到国家政策、技术储备和市场需求的多重驱动。随着“两机专项”实施和中国航空发动机集团的成立，我国航空发动机技术正加速追赶世界先进水平。军机数量与质量的双重提升，以及“练兵备战”带来的高消耗，将显著拉动市场增长。同时，国产替代进程加快，未来将逐步实现全面自主。产业链以国企为主，具备高度完整性，技术壁垒高，投资前景广阔。