20240828-东吴证券-聚和材料-688503.SH-2024中报点评_N型占比持续提升_结构优化+银价上涨盈利改善_3页_713kb

报告摘要

聚和材料（688503）2024年中报显示，公司业绩大幅提升，主要得益于N型光伏材料占比持续提升和银价上涨。2024年上半年营收同比增长618%，达到676亿元；归母净利润同比增长111%，达到3亿元；毛利率提升至109%，同比增加0.7个百分点。Q2单季度营收同比增长59%，环比增长291%；归母净利润同比增长536%，环比增长1944%，毛利率环比上升17个百分点至13%，归母净利率环比小幅下降。

N型技术渗透率提升是关键增长驱动力。2024年上半年银浆出货量达1163吨，同比增长38.14%，其中N型占比超过70%，预计Q2 N型占比接近80%。银价上涨推高银浆价格，结合产品结构优化，单公斤毛利约806元，环比增加363元。预计全年出货量在2500-3000吨，市场份额稳中有升。

公司加强全球化布局，国内产能达3000吨，并在泰国建成600吨银浆项目，宜宾新基地设计产能500吨。银粉自供率提升，月产量达40吨，外销20吨以上，预计年底月产量超百吨。常州正建设3000吨银粉项目，支撑长期盈利。

财务方面，Q2期间费用率上升，但经营性现金流首次转正，达76亿元，扭转亏损局面。公司审慎计提信用减值5.5亿元和资产减值4.3亿元。盈利预测维持：2024-2026年归母净利润预测为74亿、88亿、102亿元，同比增长38%、19%、17%。维持“买入”评级。

风险包括竞争加剧和政策不确定性，潜在影响公司增长。整体看好光伏设备市场前景，建议投资者关注。

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