20241031-东方财富证券-聚和材料-688503.SH-2024年三季报点评_业绩符合预期_银价波动扰动盈利_4页_470kb

聚和材料（688503）2024年三季报总结

财务表现

• 2024年前三季度，公司实现营业收入982.6亿元，同比增长3280%，扣非归母净利润433亿元，同比增长702%。
• 然而，归母净利润同比下降44.7%，主要是由于第二季度银浆产品银价波动造成了较大亏损。
• 2024年第三季度单季营收环比大幅下降1969%，归母净利润环比下降45.3%，扣非归母净利润环比下降58.37%。

产品动态与市场进展

• 光伏银浆前三季度出货超1600吨，同比增长约11%。
• 当前公司已实现PERC、TOPCon银浆全面量产，单月产能超过40吨，并在HJT银浆技术研发中取得突破。
• 公司MLCC项目进入客户产品外测环节，铜粉与钌粉已小批量试制，新产品推出加快。

非光伏业务发展状况

• 非光伏浆料产品实现规模化量产。
• 技术聚焦包括封装定位胶、新型绝缘胶、电池保护胶等，尤其是在BC组件产品中发挥工艺改善作用。

经营情况及现金流改善

• 公司增加经营回款，2024年前三季度经营活动净现金流同比大幅改善，应收账款较半年末有所下降。
• 加强应收账款管理，积极提高资金周转效率。

投资建议

• 维持“增持”评级，公司2024-2026年盈利预测分别为651亿、886亿元和1020亿元。
• 对应估值20倍、14倍和13倍PE。

风险提示

• 客户回款困难；
• 银价大幅波动可能导致存货减值风险；
• 行业竞争加剧的风险。