20240831-华创证券-聚和材料-688503.SH-2024年半年报点评_受益于N型占比提升及银价上涨_单季度业绩创历史新高_5页

聚和材料（688503）2024年半年报点评总结

总体表现

• 2024年上半年，公司实现营收6765亿元，同比增长61倍，净利润299亿元，同比增长超过10倍。
• 二季度单季业绩创下历史新高，营收3812亿元，净利润223亿元。

关键驱动因素

1. 产品结构优化：N型银浆出货占比从H1的70%提升至Q2的79%，带动毛利率大幅上升。
2. 原材料价格上涨：二季度银价上涨，公司使用前期低成本库存，进一步提升毛利。

产能扩张

• 国内总产能达3000吨，泰国年产600吨项目投产，四川宜宾基地500吨项目启动。
• 上游布局：推进3000吨电子级银粉和300吨玻璃粉项目，实现材料自给降本增效。

技术创新

• 成功量产TOPCon电池等新一代银浆产品，HJT银包铜浆料实现低成本，钙钛矿叠层超低温浆料取得进展。
• 应用场景覆盖通信器件、光伏封装定位胶等新领域。

财务预测

• 2024-2026年归母净利润预期分别为692亿、819亿、941亿元，当前市值对应PE分别为10X、9X、8X。
• 给予2024年目标价3717元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 光伏需求不及预期、产能释放不及计划、竞争加剧风险。