固收深度报告：债市进入货币宽松止盈交易-20240114-国金证券-16页_3mb

报告总结

1. 价格数据与通胀：

• 12月CPI同比降幅收窄至-0.3%，环比转正；核心CPI同比持平，环比小幅上涨，显示通胀有所企稳。
• 主要因素：蔬菜价格大幅上涨，带动食品价格转正，国际油价下行，部分工业品需求不足。
• **展望：**2024年受低基数及经济修复影响，CPI同比表现将强于环比，但需求修复缓慢，全年价格中枢高于2023年。

2. 金融数据与经济结构：

• **居民信贷：**12月居民短期贷款同比多增，主要受益于低基数与元旦假期消费拉动，但中长期购房贷款仍疲软。
• **企业中长贷持续少增：**化债政策约束企业新增贷款需求，中长贷需求不足或影响2024年宽信用进程。
• **“M2-M1”剪刀差收窄：**反映社会资金活化有所改善，但仍需关注信贷平滑与存量资金盘活情况。

3. 社融与宽货币：

• 12月社融同比多增，主要由增发国债与超低基数支撑；展望2024年，政府债对社融的支撑作用可能减弱。
• Q1货币政策宽松或迎窗口期，宽货币先行，叠加价格数据降幅收敛，关注短债、存单机会。

4. 债券市场与流动性：

• 1月国债收益率下行，利差收窄，债市或进入止盈阶段。
• **机构卖盘：**城商行与基金为主要卖盘，机构合计卖出规模达135亿元。
• **流动性：**公开市场净回笼资金，资金利率上行；同业存单利率整体上行。

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