> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 4月份LPR报价持平符合预期，中东局势持续处于迷雾状态 ## 核心内容 4月份，中国人民银行（央行）对LPR进行了报价，两个期限品种均与上月持平，维持在1年期3.0%和5年期以上3.5%。这一结果符合市场预期，表明当前货币政策仍保持稳定。与此同时，央行在短、中、长三端均有明确的收水动作，MLF时隔13个月首次缩量，回笼2000亿元，加上买断式逆回购4000亿元，合计回笼6000亿元。尽管如此，银行间资金面依然宽松，DR001持续低位运行，同业存单收益率继续下行，创历史新低。 ## 主要观点 - **国内经济基本面**：一季度GDP同比增长5.0%，高于市场预期，主要得益于出口的强劲增长和工业生产的加速。然而，消费和投资仍显疲弱，固定资产投资增速仅为1.7%，房地产仍是主要拖累项。 - **PMI数据**：国内制造业PMI全面回升至扩张区间，新订单指数大幅回升，显示内需边际改善。但PMI的反弹部分受供应链焦虑缓解影响，可持续性存疑。同时，制造业成本压力显著，原材料价格大幅上涨可能对通胀预期产生影响。 - **海外经济**：美国3月制造业PMI飙升至54.0，远超市场预期，主要受益于美伊停火协议带来的供应链缓解。然而，服务业和综合PMI均有所回升，但整体仍面临成本压力。美国的CPI同比大幅反弹至3.3%，核心CPI上涨2.6%，显示通胀压力依然存在。消费者信心指数跌至历史低点，反映出对通胀和地缘局势的担忧。 - **地缘政治**：中东局势持续紧张，美伊对峙进入极限施压阶段，伊朗在霍尔木兹海峡二次布雷，美军进入击沉令，以色列加大军事压力，实质性突破尚未出现。地缘冲突可能再次引发供应链问题，影响全球经济。 ## 关键信息 ### 资金面分析 - 央行通过MLF和逆回购工具回笼6000亿元，但资金面仍保持宽松。 - DR001连续多日维持在1.22%附近，同业存单收益率创历史新低，1年期AAA级同业存单收益率进一步下行至1.45%。 - 税期资金面宽松，流动性红利托底债市，债券市场呈现震荡走势，长端和超长端收益率有所回落。 ### 债券市场 - 10年中债收益率降至1.76%，30年中债收益率降至2.25%，收益率曲线继续平坦。 - 策略上，维持债市多头思维，短端受资金面支持可能保持震荡向上，但弹性不如超长端。 - 关注超长端止盈盘的出现，以判断是否再度入场。 ### 资产走势 - 中债收益率震荡，美债收益率上行，汇率震荡。 - 美股和A股整体反弹，中证商品指数震荡上涨，原油反弹，贵金属下跌，国内黑色商品上涨。 - 市场对美联储的降息预期基本消散，当前FED WATCH对2026年降息路径的定价为不降息。 ### 风险因素 - 中东地缘政治显著恶化，可能再次引发供应链中断，影响全球经济。 ## 结论 整体来看，4月LPR报价保持不变，显示央行在短、中、长三端的收水政策意图明确，但资金面仍保持宽松。国内经济在出口和工业生产方面有所改善，但内需和投资仍显疲弱。海外经济面临滞胀风险，PMI数据反弹但成本压力显著，消费者信心降至历史低点。地缘局势的不确定性仍是主要风险，可能对全球经济和金融市场造成冲击。