20240909-天风证券-江南布衣-03306.HK-低估值高分红属性加强_2页_377kb

江南布衣（03306）公司点评

投资评级：非必需性消费/纺织及服饰，6个月评级：维持“买入”
当前股价：1364港元，目标价：未更新

FY24业绩亮点

1. 收入同比大增173%，达524亿港元，净利润85亿港元，增幅达365%。

   • 分品牌表现：
     • JNBY收入294亿港元（+171%，占比56.2%）；
     • 速写收入75亿港元（+117%，占比14.4%）；
     • jnbybyJNBY收入81亿港元（+214%，占比15.4%）；
     • LESS收入62亿港元（+183%，占比11.9%）。
   • 分渠道：线上收入101亿港元（+184%，占比19.3%），线下收入422亿港元（占80.7%），其中自营店贡献216亿港元。

2. 股息率提升至9.7%，年度分红达89亿港元，派息含“低估值高分红”属性。

3. 毛利率达66.3%（同比提升10个百分点），JNBY分品牌毛利率最高（68.2%）。

零售网络扩张

• 全球线下门店增至2024家，其中自营515家、经销1509家，覆盖全国及9个海外地区。
• 会员体系活跃账户超55万，高价值会员（年度消费超5000元）达31万个，贡献近60%线下销售额。

盈利预测

• FY25–27年收入预测：550亿人民币→600亿人民币→660亿人民币。
• 净利润：88亿→90亿→100亿人民币，对应PE分别为7–7–7倍。

风险提示

消费复苏不及预期、竞争加剧、品牌吸引力下降等风险仍存。