20250909-浙商证券-江南布衣-03306.HK-江南布衣点评报告_业绩如期稳健_高分红稳增长设计师品牌龙头_4页_452kb

江南布衣（03306）公司点评报告摘要

摘要
本报告对江南布衣（03306）截至2025年6月30日的财政年度（FY25）业绩及未来发展进行点评。

业绩概况:
在宏观经济波动背景下，江南布衣FY25实现收入55.5亿元，同比增长4.6%；净利润达9.0亿元，同比增长6.0%，分红率达75%。业绩稳健增长，凸显公司在复杂零售环境下的经营韧性和品牌优势。

多品牌架构：
公司品牌矩阵完整，包含JNBY、速写、jnby by JNBY、LESS及新兴品牌等。其中，新兴品牌增长显著，jnby by JNBY增速领先；核心品牌JNBY保持基本盘稳定；新收购品牌潜力明显，未来业绩接力成长。

渠道与运营能力：
线上收入同比增长18.3%，全渠道运营效率高。直营门店稳步发展，加盟商信心强劲，线下销售复苏初现势头。

设计与会员：
公司坚持设计驱动，推出环保、男装及精工系列产品，成功沉淀高粘性会员。FY25活跃会员数量扩大，线上渗透率持续提升，会员运营和复购率仍是支撑增长的双轮。

财务表现：
FY25的关键指标包括毛利率略降、费用率上升，存货周转天数上升反映经营灵活。公司现金流健康，营运资金充足，财务稳定性高。

展望：
预计FY26-2028年净利润连续四年增长，年均复合增长率稳定。公司估值PE保持在9-10倍左右，股息率吸引力强，分红政策稳定。

评级
投资建议： 维持“买入”评级。

风险提示：

• 消费能力衰退
• 零售终端库存压力
• 店效、增长品牌扩张不及预期

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数据截至时间：2025年9月