20210901-浙商证券-江南布衣-03306.HK-江南布衣点评报告_亮丽年报_品宣升级+全域零售成果显著_4页_1021kb

报告摘要

江南布衣（3306.HK）2021年财报分析总结

核心内容概览

江南布衣（3306.HK）于2021年9月1日发布其2021财年年报，整体表现亮眼，收入与利润均实现显著增长。公司通过品牌形象升级、全域零售体系优化、会员粘性提升及多品牌战略，推动业绩高增，同时提升运营效率。

主要观点

业绩增长显著

全年收入：41.26亿元，同比增长33%
全年净利润：6.47亿元，同比增长87%
净利率：15.7%，同比提升4.5个百分点

全渠道增长强劲

线上收入：6.6亿元，同比增长42%
线下收入：34.7亿元，同比增长32%
门店数量：1931家，同比增长4%
线下零售店铺可比同店增长：19.3%

品牌策略成效显著

JNBY主品牌：全年收入23亿元，同比增长31%（较2020年）
成长品牌：男装速写收入6.9亿元，同比增长24%；童装jnbybyJNBY收入6.5亿元，同比增长48%
初创品牌：少年装蓬马收入5003万元，同比增长29%

运营效率提升

毛利率：62.9%，同比提升3.2个百分点
销售费用率：下降2.3个百分点
管理费用率：下降0.9个百分点
经营利润率：提升5.8个百分点至21.4%
存货周转天数：提升50天，存货余额7.1亿元，同比下降22%
经营性现金流：13.4亿元，同比增长99%

品牌形象与粉丝经济

代言人策略：7月官宣三大代言人，提升品牌声量
会员体系：集团会员账户达490万个，同比增长17%
活跃会员：保持在43万左右
高价值会员：年消费超过5000元的会员达20.9万，同比增长17%
年均消费：1.25万元，同比增长6.4%

未来展望与盈利预测

2024年目标：实现百亿零售流水
盈利预测：预计2021-2023年归母净利分别为6.5/7.9/9.4亿元，同比增长0.4%/21.1%/20.1%
估值：对应PE分别为12.4/10.2/8.5倍
投资评级：买入
当前价格：HKD 18.60

关键信息

财务摘要

项目	FY2021	FY2022E	FY2023E	FY2024E
营业收入	4,128.23	4,600.17	5,259.80	6,013.02
净利润	647.20	649.61	786.76	944.76
毛利率	62.9%	63.9%	65.0%	65.6%
净利率	15.7%	14.1%	15.0%	15.7%
ROE	40.4%	35.8%	38.0%	39.1%
ROIC	31.4%	27.8%	29.6%	31.3%
资产负债率	55.1%	54.5%	52.5%	50.9%
P/E	12.4	12.4	10.2	8.5
P/B	4.7	4.2	3.6	3.1
EV/EBITDA	8.1	7.9	5.7	5.1

股票投资评级说明

买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%
增持：涨幅在10%~20%
中性：涨幅在-10%~10%
减持：涨幅低于-10%

行业投资评级说明

看好：行业指数涨幅超过10%
中性：行业指数涨幅在-10%~10%
看淡：行业指数涨幅低于-10%

风险提示

疫情影响：可能影响终端销售
终端销售不及预期：影响整体业绩
新品牌扩张不及预期：可能影响多品牌战略成效

总结

江南布衣在2021财年通过品牌升级、全域零售及会员体系优化，实现了收入与利润的双增长。公司运营效率显著提升，毛利率和净利率均有所改善。未来，公司将继续深化品牌策略，提升粉丝粘性，实现2024年百亿零售流水目标。尽管存在市场与品牌扩张风险，但公司稳健的财务表现和持续的高分红政策使其成为值得关注的投资标的。

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