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乐舒适（2698.HK）2025年业绩及未来展望总结

核心内容概述

乐舒适（2698.HK）于2026年3月26日公布2025年经营情况，全年实现收入5.67亿美元，同比增长24.9%，净利润1.14亿美元，同比增长27.4%，整体表现超出市场预期。公司未来将继续拓展新品类和新市场，并对2026-2028年盈利进行调整预测，预计EPS分别为0.25/0.28/0.32美元，给予2026年21倍PE估值，目标价为40港元，维持“买入”评级。

主要观点与关键信息

1. 业绩表现

• 收入增长：2025年公司实现收入5.67亿美元，同比增长24.9%。
• 净利润增长：2025年净利润为1.14亿美元，同比增长27.4%。
• 毛利率提升：2025年毛利率为35.9%，同比提升0.7个百分点，主要受益于汇率走强及产品结构优化。
• 净利率提升：2025年净利率为21.4%，同比提升0.5个百分点，显示盈利质量持续改善。
• ROE表现：2025年ROE为31.2%，显示公司资本回报能力较强。

2. 业务结构分析

• 婴儿护理业务：收入4.46亿美元，同比增长23.1%，占总收入的79%，为公司核心业务。
• 女性护理业务：收入0.99亿美元，同比增长27.9%，占17%。
• 家庭护理业务：收入0.22亿美元，同比增长53.8%，占4%，增速最快。

3. 区域发展情况

• 非洲市场：东非和西非地区是公司主要收入来源，分别贡献45.1%和40.7%的收入，同比增长23.9%和18.4%。
• 拉美市场：收入同比增长1.34倍，秘鲁通过渠道升级实现近翻倍增长。
• 中亚市场：业务正在拓展，但目前体量较小。

4. 财务预测

5. 估值与投资建议

• PE估值：给予2026年21倍PE估值。
• 目标价：40港元。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月投资收益率为15%以上。

6. 股东结构与市场表现

• 股东结构：Chaoyuet Holding持股54.75%，罗继超持股5.69%，Shufan持股2.14%，其他股东持股37.42%。
• 股价表现：截至2026年3月25日，股价为34.06港元，12个月低/高为25.7/35.5港元。
• 流通市值：21,143.57百万港元。
• 总股本：620.77百万股。

7. 财务健康状况

• 现金流：2025年经营活动现金流为311,029千美元，投资活动现金流为1,060千美元，融资活动现金流为102,395千美元，净现金流为414,484千美元。
• 资产负债：2025年总资产为762,746千美元，总负债为125,456千美元，资本负债率降至16.4%。
• 财务指标：库存周转天数为131.5天，应付账款天数为4.9天，应收账款天数为48.2天。

风险提示

• 行业竞争加剧：可能影响公司市场份额和盈利能力。
• 原材料价格波动：可能对成本控制和毛利率产生负面影响。
• 汇率风险：公司业务涉及多国货币，汇率波动可能影响财务表现。
• 限售股份解禁：可能对股价产生短期压力。

总结

乐舒适（2698.HK）在2025年表现出色，收入和利润均实现快速增长。公司核心业务婴儿护理持续贡献主要收入，同时女性护理和家庭护理业务也取得良好增长。非洲市场仍是主要增长引擎，拉美市场增长迅猛，显示公司全球化战略初见成效。公司通过优化产品结构、提升毛利率和控制费用，显著改善了盈利质量。未来三年盈利预测上调，估值合理，投资建议为“买入”。然而，公司仍需关注行业竞争、原材料价格波动、汇率风险以及限售股份解禁等潜在风险。