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乐舒适（02698.HK）投资分析总结

核心内容

乐舒适是一家专注于美容护理及个护用品领域的港股公司，近年来在业绩表现和市场拓展方面均取得显著进展。公司产品线涵盖婴儿护理、女性护理和家庭护理三大类，其中婴儿护理产品为主要收入来源，贡献占比高达78.6%。公司2025年实现营业收入5.67亿美元，同比增长24.87%，净利润达1.21亿美元，同比增长27.39%。2026-2028年，公司预计将继续保持稳健增长，归母净利润分别为1.5亿、1.7亿和2.0亿美元，年复合增长率约15%。

主要观点

业绩表现亮眼

• 2025年营业收入同比增长24.87%，净利润同比增长27.39%，毛利增长27.1%，显示公司盈利能力稳步提升。
• 婴儿护理产品销量增长17.9%，其中非洲市场销量同比增长16.3%，拉美市场销量增长超100%，成为增长的重要驱动力。
• 女性护理产品销量增长19.4%，受益于非洲适龄女性人口增长及健康意识提升。
• 家庭护理产品销量增长52.8%，增速最快，显示公司在多元化产品布局方面的成效。

毛利率提升

• 毛利率从2024年的35.2%提升至2025年的35.9%，主要得益于汇率变动及产品结构优化。
• 未来三年毛利率预计保持稳定，维持在35.7%-35.9%之间。

投资评级与估值

• 投资评级为“买入”，维持不变。
• 公司未来三年（2026-2028）的营业收入增长率分别为17.6%、13.4%、11.7%，净利润增长率分别为23.3%、14.9%、13.7%。
• 预计2026年每股收益为0.24美元，2028年将增长至0.31美元。
• 市盈率（P/E）预计从21.5下降至15.7，反映市场对公司未来增长预期的调整。

关键信息

市场表现

• 2026年3月25日收盘价为34.06港元。
• 一年内最高/最低价为36.80/25.70港元。
• 总市值为21,143.57百万港元，流通市值与总市值一致。

财务预测（单位：百万美元）

资产负债表（单位：百万美元）

现金流量表（单位：百万美元）

比率分析（单位：2026E-2028E）

风险提示

1. 婴儿及女性卫生用品行业竞争加剧。
2. 渠道扩张可能面临一定风险。
3. 生产材料成本波动可能影响盈利能力。
4. 地缘政治风险可能对业务产生不利影响。

总结

乐舒适凭借其在婴儿护理、女性护理及家庭护理三大产品线的持续增长，以及在非洲市场的深厚根基，展现出强劲的增长潜力。公司通过产品结构优化、市场拓展及汇率优势，实现了毛利率的稳步提升。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，净利润有望持续提升，同时财务状况稳健，流动比率和速动比率均保持在较高水平，显示出良好的偿债能力。基于其增长前景和行业地位，公司维持“买入”评级，但需关注行业竞争、成本波动及地缘政治等潜在风险。