20241228-东吴证券-三一重能-688349.SH-盈利能力拐点已现_出海版图继续扩张_8页_543kb

三一重能是一家风电设备制造商，成立于2008年并于2022年成功在科创板上市。报告指出，公司近年来抓住了19-20年的抢装潮机遇，营业收入和归母净利润呈现稳定增长趋势。2020年，公司实现营收931.1亿元，归母净利137.2亿元，同比分别高增长529%和993%。2023年，公司继续保持增长态势，营收同比增长21%，归母净利润同比增22%。然而受行业政策调整影响，2024年第三季度净利润同比下降498%。

作为中国风电产业链的重要企业，三一重能已形成风机叶片、发电机、整机制造和电站建设运营的一体化产业布局。国补退坡后，公司凭借三一集团的制造业基因，在成本控制和科研创新方面形成竞争优势。2024年前三季度公司实现营业收入907亿元，同比增长211%，但归母净利润同比下降335%，主要是受风场转让规模下降和项目周期影响。经营活动现金流表现好转，2024年前三季度经营性净现金流同比增长3865%。

在海外市场拓展方面，三一重能的出海版图持续扩张。2024年11月，公司在哈萨克斯坦江布尔州与当地主权财富基金共同举行了总投资114亿美元的风电整机部件生产工厂奠基仪式。同时，公司还获得了印度JSW集团及新加坡胜科集团的16GW风机销售订单，新增海外订单突破2GW的水平。

从成本控制角度看，公司表现出色，2024年前三季度期间费用同比下降171%，费用率下降63个百分点，其中三季度单季费用率降至115%，同比环比均有所下降。研发投入保持稳定，研发费用同比略有下滑，研发效率持续提升。

基于公司经营稳健、成本控制得力、海外扩张加速等因素，报告维持“买入”评级，调整了盈利预测：2024-2026年归母净利润分别为20.9亿元、27.4亿元和32.6亿元，同比增长主要体现在净利率水平的提升上。从估值角度看，PE（基于最新摊薄）分别为184倍、141倍和118倍。报告也提示了风险因素，可能影响公司发展主要集中在行业竞争加剧、政策变动以及电站业务盈利能力等方面。