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三一重能（688349.SH）2022年三季度业绩总结

核心内容概览

三一重能于2022年11月2日发布三季度业绩报告，2022年1-9月实现收入63.45亿元，同比增长12.75%，归母净利润10.43亿元，同比下降4.16%。第三季度收入22.63亿元，同比增长35.94%，归母净利润2.45亿元，同比下降0.55%，但扣非后归母净利润同比增长10.1%。整体来看，公司业绩基本符合预期，第三季度表现优于前三季度，符合行业装机旺季趋势。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 前三季度收入：63.45亿元，同比增长12.75%，与业绩预告相符。
• 前三季度归母净利润：10.43亿元，同比下降4.16%。
• 第三季度收入：22.63亿元，同比增长35.94%。
• 第三季度归母净利润：2.45亿元，同比下降0.55%，但扣非后归母净利润同比增长10.1%。
• 毛利率：24.53%，同比下降7.3个百分点，主要因平价大MW机型订单均价下降。
• 净利率：10.84%，同比下降4.4个百分点，但环比增长0.9个百分点。
• 投资收益：单Q3实现1.5亿元投资净收益，主要得益于电站转让。

市场表现

• 风机销售容量：前三季度为2375MW，同比增长58.12%，其中第三季度出货接近1GW。
• 在手订单：截至三季度末，合同负债达33.4亿元，环比增长35.7%。
• 中标情况：1-10月国内风机整机厂合计中标约64GW，三一重能中标约6.3GW，占比接近10%，排名第四。

投资建议

• 目标价：6个月目标价44元，对应2023年PE 25X。
• 投资评级：维持“买入-A”。
• 收入预测：2022-2024年收入分别为117.1/144.0/190.5亿元，增速分别为15.1%/23.0%/32.3%。
• 净利润预测：2022-2024年净利润分别为16.4/20.7/29.9亿元，增速分别为3.2%/25.8%/44.7%。

成长性与盈利性分析

成长性

• 陆风订单：在手订单持续扩大，陆风市占率快速提升。
• 海风市场：海风新机型成功验证有望成为新的业绩增长点。
• 未来增长：预计公司未来出货规模有望超预期，成长性强劲。

盈利性

• 毛利率：尽管同比下降，但仍显著高于行业平均水平。
• 成本控制：公司具备较强的成本控制能力，预计后续毛利率有望维持稳定。
• 净利率：虽然有所下滑，但下滑幅度较小，主要受投资收益影响。

财务指标预测

风险提示

• 行业风险：行业景气度下滑可能导致业绩不及预期。
• 竞争风险：行业竞争加剧可能影响盈利能力。
• 技术与人才风险：关键人才和技术流失可能影响新产品开发进度。

交易数据与股价表现

股价表现

• 1M相对收益：-17.07%
• 3M相对收益：-31.8%
• 12M相对收益：15.35%
• 1M绝对收益：-21.4%
• 3M绝对收益：-43.04%
• 12M绝对收益：-3.02%

研发投入与产品发展

• 研发费用：2022年前三季度研发费用5.3亿元，同比增长33.6%，占营收比重8.36%。
• 新产品开发：陆上7.XMW-8.XMW平台产品已并网测试，海风新机型正在进行样机试验验证。
• 产品方向：聚焦大MW与海上风电发展趋势，提升产品竞争力。

投资评级体系

• 买入-A：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 风险评级：A（正常风险）或B（较高风险）。

总结

三一重能在2022年前三季度表现出稳健的增长态势，第三季度业绩显著提升，符合行业装机旺季趋势。公司销售规模扩大，市场份额提升，同时在平价订单影响下毛利率有所下降，但成本控制能力突出。研发投入持续增加，聚焦大MW与海上风电市场，未来成长性可期。投资建议为“买入-A”，目标价为44元，对应2023年PE 25X。需关注行业景气度、竞争加剧及技术人才流失等风险。