20251114-中国银河-三一重能-688349.SH-三一重能25Q3业绩点评_风机触底承压_双海有望提振盈利_3页_1mb

报告摘要

三一重能于2025年11月14日发布2025年第三季度业绩报告，整体表现呈现短期承压、长期向好的态势。

2025年1-3季度：公司实现营收144.51亿元，同比增长59.36%；归母净利润为1.22亿元，同比下降82.21%；扣非净利润为-0.13亿元，由盈转亏。
2025年第三季度：单季营收58.57亿元，同比增长54.64%，环比下降8.58%；归母净利润为-0.88亿元，扣非净利润为-1.12亿元，由盈转亏，低于市场预期。

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入(百万元)	17,792	21,772	23,784	26,797
归母净利润(百万元)	1,812	1,358	2,223	2,888
EPS（元）	1.48	1.11	1.81	2.35
PE	18.99	25.34	15.48	11.92

预计2025年公司营收将达到217.72亿元，2026年增长至237.84亿元。归母净利润从2025年的1.358亿元回升至2026年的2.223亿元，2027年进一步增至2.888亿元。

短期承压，盈利有望修复：公司2025年Q3由盈转亏，主要受风机中标低价订单和无风场销售影响。随着Q3低价订单基本交付完毕，2025年风机中标价格较去年提升约5%，且Q4风场加速出售，预计2025Q4及2026年公司盈利将有所改善。
海外扩张加速：公司加快海外布局，包括收购罗马尼亚光储混合项目、印度工厂稳定交付、哈萨克斯坦工厂进入试生产阶段，以及获得欧洲和中亚订单。海外在手订单价值超100亿元，预计2026年海外出货量将超过1GW，海外盈利高于国内，有助于提升整体盈利水平。
海风项目逐步交付：公司已获得粤电石碑山200MW和河北建投祥云岛250MW海上项目订单，下半年开始交付。10月10日成立海上风电子公司，进一步推进海风业务发展。随着“十五五”规划推进，海风市场前景广阔，公司有望受益于行业高景气。

市场数据：
- 股票代码：688349
- A股收盘价：27.12元
- 总股本：122,640万股
- 流通A股市值：67亿元
财务指标预测：
- 毛利率：预计2025年为10.41%，2026年回升至14.21%。
- 净利率：预计2025年为6.2%，2026年回升至9.3%。
- ROE：预计2025年为10.2%，2026年为15.2%。
- ROIC：预计2025年为7.2%，2026年为11.2%。
现金流预测：
- 经营活动现金流：预计2025年为2,125亿元，2026年为1,824亿元，2027年为2,224亿元。
- 投资活动现金流：预计2025年为953亿元，2026年为927亿元，2027年为1,608亿元。
- 筹资活动现金流：预计2025年为-1,606亿元，2026年为-978亿元，2027年为-1,247亿元。
财务比率预测：
- 营业总收入增长率：预计2025年为22.37%，2026年为9.24%，2027年为12.67%。
- 营业利润增长率：预计2025年为-25.8%，2026年为65.2%，2027年为29.5%。
- 归母净利润增长率：预计2025年为-25.1%，2026年为63.7%，2027年为29.9%。
资产负债情况：
- 资产总计：预计2025年为43,346亿元，2026年为47,227亿元，2027年为52,386亿元。
- 负债总计：预计2025年为30,047亿元，2026年为32,602亿元，2027年为36,038亿元。
- 资产负债率：预计2025年为69.3%，2026年为69.0%，2027年为68.8%。

分析师：
- 曾韬：中国银河证券研究院分析师，多次获得行业奖项。
- 黄林：北京大学本硕，2022年加入银河证券，曾任职于中国联通从事5G行业营销。
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