> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三一重能（688349.SH）2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容概览 三一重能于2026年4月22日发布2025年年报及2026年一季报，财报显示公司2025年整体盈利水平有所下滑，但2026年第一季度实现扭亏，海外与海上风电市场表现亮眼，展现出强劲的增长势头和市场拓展能力。 ## 财务表现分析 ### 2025年全年财务数据 - **营业收入**：273.80亿元，同比增长53.89% - **归母净利润**：7.12亿元，同比下降60.69% - **扣非归母净利润**：4.48亿元，同比下降71.88% - **毛利率**：9.70%，同比下降7.20个百分点 - **净利率**：2.60%，同比下降7.58个百分点 - **销售期间费用率**：7.93%，同比下降2.20个百分点 ### 2026年第一季度财务数据 - **营业收入**：39.85亿元，同比增长82.19% - **归母净利润**：1.79亿元，同比扭亏 - **扣非归母净利润**：0.64亿元，同比扭亏 - **毛利率**：11.66%，实现同环比双增 - **净利率**：4.50%，同比回正，环比略有下滑 ## 业务板块表现 ### 风机业务 - **2025年国内装机容量**：14.71GW，同比增长61% - **国内市占率**：11.24%，同比提升0.72个百分点 - **国内在手订单**：约23GW - **订单价格**：显著回升，得益于公司优化市场策略 ### 电站及服务业务 - **风力发电收入**：1.79亿元，同比下降38.65% - **电站销售收入**：64.70亿元，同比增长86.68% - **风电服务收入**：13.73亿元，同比增长413.06% - **三项业务毛利率**：分别为53.86%、24.84%、2.72%，均同比有所下降 ## 市场拓展亮点 ### 海外市场 - **2025年海外销售收入**：13.64亿元，同比增长1806.64% - **毛利率**：20.78%，同比小幅下降0.93个百分点 - **海外在手订单**：累计金额突破百亿元，显示海外业务规模与质量同步提升 ### 海上风电市场 - **斩获项目**：石碑山200MW海风机型项目、河北祥云岛250MW海风项目 - **实现突破**：标志着公司在海上风电领域取得实质性进展 ## 投资建议与盈利预测 ### 投资建议 - **评级**：维持“推荐”评级 - **预期目标**：2026-2028年营收分别为304.7/334.0/361.4亿元，归母净利润分别为15.7/23.6/29.5亿元 - **每股收益（EPS）**：预计为1.28、1.93、2.41元 - **PE倍数**：现价对应PE为19/13/10X，显示估值逐步下降，盈利预期提升 ## 财务指标预测 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 27,380 | 30,467 | 33,404 | 36,139 | | 营业收入增长率(%) | 53.9 | 11.3 | 9.6 | 8.2 | | 归母净利润(百万元) | 712 | 1,567 | 2,363 | 2,950 | | 归母净利润增长率(%) | -60.7 | 120.0 | 50.8 | 24.8 | | EBITDA(百万元) | 1,126 | 2,218 | 3,102 | 3,693 | | EBITDA增长率(%) | -40.1 | 97.0 | 39.9 | 19.1 | ## 现金流与资产负债情况 ### 现金流量表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | -896 | 2,828 | 3,444 | 3,927 | | 投资活动现金流 | -4,616 | -1,068 | -573 | -361 | | 筹资活动现金流 | 2,564 | -608 | -1,184 | -1,689 | | 现金净流量 | -2,996 | 1,153 | 1,686 | 1,877 | ### 资产负债表（百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金 | 8,087 | 9,240 | 10,926 | 12,803 | | 应收账款及票据 | 5,823 | 6,318 | 6,927 | 7,459 | | 存货 | 5,319 | 5,891 | 6,338 | 6,831 | | 资产合计 | 45,372 | 48,706 | 52,162 | 55,545 | | 负债合计 | 31,236 | 33,437 | 35,523 | 37,453 | | 股东权益合计 | 14,136 | 15,269 | 16,639 | 18,091 | ## 估值分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | P/E | 42 | 19 | 13 | 10 | | P/S | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 0.8 | | P/B | 2.1 | 1.9 | 1.8 | 1.6 | | EV/EBITDA | 25 | 13 | 9 | 8 | ## 风险提示 - 原材料价格大幅波动 - 行业需求不及预期 ## 结论 三一重能2025年全年虽受陆上风机中标价格下降及上网电价调整影响，整体利润下滑，但2026年第一季度实现扭亏，主要受益于风场出售。公司通过优化市场策略，国内风机装机容量和市占率均创历史新高，海外与海上风电市场持续突破，展现出良好的增长潜力。盈利预测显示，公司有望在2026-2028年实现盈利修复与市场份额提升，估值逐步下降，未来增长预期良好。