20171121-东海证券-豫园股份-600655.SH-收购复星旗下商业地产_期待战略转型前景_4页_958kb

豫园股份（600655）投资分析总结

核心内容

本报告发布于2017年11月21日，由证券分析师江迎若撰写，对豫园股份的投资价值进行了分析。报告指出，豫园股份正通过重大资产重组实现战略转型，同时其传统黄金珠宝业务也已出现回暖迹象，未来增长潜力较大。

交易概况

• 交易方式：上市公司拟向浙江复星、复地投资管理等17名对象发行股份，购买其持有的上海星泓、闵祥地产等26家公司的全部或部分股权。
• 交易金额：交易总价为258.48亿元，其中复星资产作价241.60亿元，黄房公司资产作价16.08亿元。
• 发行价格：股票发行价格为9.98元/股。
• 发行数量：向浙江复星等17名对象发行24.28亿股，向黄房公司发行1.62亿股，总计25.90亿股。
• 交易性质：构成重大资产重组，不导致公司控制权变化。

主要观点

1. 战略转型与资产注入

• 豫园股份拟注入复星集团旗下的商业地产资产，涵盖商业、住宅、办公等多业态，分布于北京、上海、香港、南京、武汉等一二线城市。
• 同时注入黄浦区国资委持有的豫园周边核心物业资产，与现有豫园商圈形成协同效应，提升区域商业价值。
• 本次重组标志着豫园股份向“快乐业务旗舰平台”转型的关键一步，进一步整合复星集团资源。

2. 净利润承诺与业务增长

• 复星集团承诺注入资产在18-20年内实现净利润不低于70亿元，为公司带来稳定的现金流。
• 公司传统黄金珠宝业务已出现回暖，17年1-3季度归母净利润同比增长12.63%，营收增长9.14%。
• 未来随着消费升级趋势，黄金珠宝业务有望持续增长，支撑公司整体业绩。

3. 盈利预测

• 预计2017-2019年每股收益（EPS）分别为0.49元、0.56元、0.67元。
• 净利润预计分别为659.70亿元、752.82亿元、899.78亿元，呈现逐年增长趋势。
• 销售收入增长率预计为9.68%、7.41%、7.03%，保持稳定增长。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 投资评级：增持/首次
• 目标价：13.72元
• 当前收盘价：10.86元
• 相对上证指数评级：增持（未来6个月内股价相对强于上证指数在5%—15%之间）

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 市场、行业及公司经营状况可能发生变化，投资者需谨慎判断。

免责条款

• 报告基于公开资料和实地调研，不保证其真实性、准确性和完整性。
• 东海证券可能持有相关公司证券并进行交易，报告内容可能不一致。
• 报告仅反映分析师个人观点，不代表公司立场。

分析师简介

• 江迎若：伦敦大学学院硕士，具有两年以上行业研究经验，主要覆盖休闲服务、商业贸易、食品饮料等行业。

联系方式

• 东海证券研究所
  • 上海地址：上海市浦东新区东方路1928号东海证券大厦
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