20230102-广发期货-天胶期货周报_宏观支撑依然存在_缺乏利空的直接驱动_26页_2mb

天胶期货周报总结

核心内容

天胶期货市场近期表现受到宏观利好支撑，但基本面疲软，市场整体处于震荡状态。随着季节性因素和需求端的持续低迷，预计盘面仍有回调空间。

主要观点

• 宏观支撑仍存：宏观利好持续支撑盘面，缺乏利空直接驱动，胶价较难顺畅下跌。
• 基本面疲软：内需低迷，轮胎厂库存高位且继续累库，国内疫情放开后短期内抑制终端需求，同时外需也未明显回暖。
• 成本端支撑减弱：泰国原料价格持续下滑，成本支撑走弱，进一步抑制胶价上涨动力。
• 季节性因素影响：泰国和马来处于高产季，而中国处于停割季，云南产区因旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割。
• 进口数据季节性增长：11月中国天然橡胶及合成橡胶进口量环比增加，但整体需求仍偏弱。
• 汽车市场表现：欧盟乘用车销量连续增长，但远低于疫情前水平；国内乘用车零售和销量均出现下滑，库存压力持续增加。
• 轮胎开工率下降：半钢胎和全钢胎样本企业开工率环比和同比均下滑，反映出生产端的不景气。
• 库存压力：国内社会库存和青岛保税区库存均小幅增加，库存系数高于合理范围，显示库存偏高。
• 基差价差：全乳基差和混合胶基差均偏弱，深色胶持续走弱，浅色胶相对偏强，RU-NR价差有望走扩。

本周策略

• 天胶：建议高位空单持有，关注后期回调空间。

关键信息

一、天胶供需及库存

• 泰国：11月-次年2月为高产季，本周降雨减少，原料产出增加，收购价格承压走低。
• 海南与云南：本周全面停割，浓乳生产进入尾声，云南因旱情延迟开割，预计本周开始新一季开割。
• 印尼：无绝对的高峰期，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割。
• 越南与中国：季节性相似，中国处于停割季，越南处于旺产季。
• 进口数据：2022年11月中国天然橡胶及合成橡胶进口量73.8万吨，环比增加14.77%，同比增加11.65%。
• 社会库存：截至12月25日，中国天然橡胶社会库存111.19万吨，环比增加2.93%，同比增加3.84%。
• 青岛保税区库存：截至12月25日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存44.67万吨，环比增加1.7%。

二、外需情况

• 欧盟乘用车销量：11月增长16.3%，连续第四次增长，但远低于2019年水平。
• 德国汽车产量：增长31.4%，为增幅最大。
• 重卡市场：11月销量继续下滑，同比和环比均下降，主要受疫情和国六政策影响。

三、基差价差

• 全乳基差：截至05合约周五收盘价格，全乳基差-490元/吨，环比走弱。
• 混合胶基差：混合胶基差-2000元/吨，延续偏弱走势。
• RU-NR价差：由于去年深色胶强于浅色胶支撑价差收窄的逻辑不再存在，RU-NR价差预计未来继续走强。

总结

天胶期货市场在宏观利好支撑下维持震荡格局，但基本面疲软和成本端支撑减弱使得盘面难以持续上涨。国内和海外需求均表现低迷，库存压力持续增加，预计后期仍有回调空间。基差价差方面，全乳和混合胶基差偏弱，深色胶持续走弱，而浅色胶相对偏强，RU-NR价差有望走扩。投资者应关注市场回调机会，谨慎操作。