2017-造船行业深度研究_31页_1mb

造船行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告主要分析了2014年全球及中国造船行业的发展情况，并预测了2015年及未来几年的行业趋势。报告指出，造船行业整体处于新一轮周期的起点，但与之前的周期相比更为扁平。2013年是新船订单的反转之年，预计2014年世界新船订单同比下降35%，2015年预计继续下降27%。新船价格整体震荡上升，但绝对水平仍处于低位，未来仍有抄底因素。行业业绩在2014年见底后有望逐步回升。

主要观点

1. 新船订单持续下降

• 2014年世界新船订单预计为1.1亿载重吨，同比下降35%。
• 2015年世界新船订单预计为8000万载重吨，继续下降27%。
• 2013年订单主要在2015年交付，2014年确认收入和利润，2014年是行业业绩的低点。

2. 新船价格震荡上升

• 克拉克松新船价格指数自2013年6月开始上涨，2014年维持在139点。
• 油船和气体运输船价格涨幅较好，分别为6.54%和6.29%。
• 散货船和集装箱船价格涨幅较小，分别上涨3.91%和3.8%。

3. 造船行业业绩见底回升

• 2014年全球造船完工交付量下降17.16%，预计2015年略有回升。
• 2013年订单的平均船价最低，2014年订单的平均船价较高，但2015年交付的订单仍可能带来业绩提升。
• 造船企业收入和利润增速逐渐改善，但业绩弹性有限。

4. 军船资产证券化与整体上市是未来主要机会

• 军船资产证券化是未来2-3年造船行业的主要机会。
• 中国海军建设进入第三个高峰期，军船订单需求上升。
• 南船和北船是海军装备建造的主力，军船资产证券化仍有较大空间。

5. 中国造船业的市场份额与订单结构

• 中国新船订单市场份额连续9年世界第一，但产品结构与韩国差距缩小。
• 中国船东偏爱散货船和集装箱船，而希腊船东偏爱散货船、油船和气体运输船。
• 中国船厂手持订单集中度提升，市场集中度提高。

关键信息

1. 世界新船订单情况

• 2014年世界新船订单预计1.1亿载重吨，同比下降35%。
• 2015年世界新船订单预计8000万载重吨，继续下降27%。
• 气体运输船订单创历史新高，LNG船和LPG船需求增加。

2. 新船价格走势

• 克拉克松新船价格指数自2013年6月开始上涨，持续上涨12个月。
• 2014年新船价格指数维持在139点，与2013年相比上涨约11%。
• 二手船价格指数波动较大，目前对新船价格的比例下降至59.4%。

3. 中国造船业表现

• 中国造船完工交付量连续三年下滑，2014年同比下降21.83%。
• 中国造船完工交付份额从40.92%下降至39.55%。
• 中国船厂手持订单交付倍数提升，2014年达到3.25年。

4. 军船资产证券化

• 北船集团军品收入规模约300亿元，南船集团军品收入约180-200亿元。
• 北船集团军工科研院所盈利能力较强，资产注入可带来更大业绩弹性。
• 南船集团军船资产证券化才刚刚开始，未来整合空间大。

5. 造船企业平台定位

• 中船、广船、*ST钢构三个上市平台都不会退市，未来可能整合。
• 广船国际可能成为船舶造修平台，中船可能重回动力装备板块，*ST钢构可能成为生产性现代服务业平台。

风险因素提示

• 行业表现低于预期：航运景气度复苏缓慢，运力过剩状况仍未完全缓解。
• 军工行业系统性风险：军费增长和政策变化可能影响军船订单。
• 中船重组进度和方案变化：未来整合和资产证券化可能带来不确定性。

结论

• 造船行业进入新一轮扁平周期，新船订单和价格均呈现震荡走势。
• 军船资产证券化和整体上市是未来2-3年主要的投资机会。
• 中国造船业市场份额稳定，产品结构逐步改善，未来有较大发展空间。