20250406-华泰期货-EB月报_海外纯苯弱势_带动EB成本型走弱_15页_1mb

海外纯苯弱势，带动EB成本型走弱总结

核心内容

本报告分析了当前纯苯及苯乙烯市场的供需情况、价格走势以及相关产业链的影响，主要围绕以下几方面展开：

• 纯苯市场：港口库存见底回升，加工费偏弱；海外供应压力持续，美韩价差处于低位；下游开工率回落，导致纯苯需求疲软。
• 苯乙烯市场：港口及工厂库存进入季节性去化阶段，检修集中期导致开工率下降；下游成品库存偏高，终端需求一般；出口支撑有所增强，生产利润快速反弹。
• 策略建议：建议单边观望，纯苯加工费亦保持观望态度。
• 风险提示：上游原油价格下跌空间进一步打开，纯苯下游开工回落超预期。

主要观点

纯苯市场分析

• 港口库存：纯苯港口库存自3月下旬开始见底回升，反映进口到港压力及海外供应压力。
• 加工费：纯苯加工费偏弱，主要受海外供应压力和国内需求疲软影响。
• 海外供应：美国调油旺季不及预期，美韩纯苯价差处于历史低位，韩国向中国出口压力持续。
• 下游开工率：纯苯下游开工率回落，导致提货量下降，进一步压制加工费。

苯乙烯市场分析

• 库存去化：苯乙烯港口及工厂库存进入季节性去化阶段，检修集中期加快库存下降。
• 开工率：进入4月后，苯乙烯开工率快速下降，部分企业进入检修周期。
• 生产利润：随着库存去化，苯乙烯生产利润快速反弹。
• 下游情况：下游三大硬胶（ABS、EPS、PS）开工尚可，但成品库存偏高，终端需求一般。

关键信息

中国苯乙烯新增产能

• 2025年1月：裕龙炼化一期投产，产能50万吨/年。
• 2025年Q2：山东中泰化学（京博）投产，产能67万吨/年。
• 2025年：国恩化学（东明）投产，产能20万吨/年。
• 2025年Q4：吉林石化、广西石化投产，各60万吨/年。

国内苯乙烯检修情况

• 4月进入集中检修期，利华益、恒力、浙石化等企业检修，导致开工率快速下降。
• 检修量通过图表反映，外购和自有纯苯的检修量均有所下降。

国内苯乙烯库存与利润

• 港口库存进入季节性去化，基差跳空至160-190元/吨。
• 生产企业库存快速去化，生产利润反弹。

海外苯乙烯情况

• 海外开工率回升，但对中国地区溢价仍偏高。
• 5月亚洲检修将密集，或继续支撑出口需求。
• 欧美、东北亚、中东地区检修量均有所下降，但整体影响有限。

纯苯进口与价差

• 纯苯进口利润为负，反映进口成本高。
• FOB美湾-CFR中国价差处于低位，反映供应压力。
• 纯苯下游开工率回落，进一步影响需求。

结论

当前纯苯及苯乙烯市场整体处于供需调整阶段，纯苯因海外供应压力及国内需求疲软导致加工费偏弱，苯乙烯则因检修集中及库存去化推动生产利润反弹。下游需求疲软，成品库存偏高，对产业链形成一定压力。整体市场以观望为主，需关注原油价格波动及下游开工率变化。

策略建议

• 单边观望：由于市场不确定性较大，建议投资者保持观望态度。
• 纯苯加工费观望：加工费受多重因素影响，短期不宜过度操作。

风险提示

• 上游原油下跌：若原油价格进一步下跌，可能对纯苯及苯乙烯成本端形成压力。
• 下游开工回落：若纯苯下游开工率回落超预期，可能进一步拖累市场需求。

图表概览

• 表1：中国EB投产计划（单位：万吨/年）
• 图1-图4：中国苯乙烯开工率、检修量、基差及库存变化
• 图5-图7：苯乙烯生产利润、开工率及库存
• 图8-图11：海外EB开工率、检修量及价差
• 图12-图24：纯苯供应、库存、价差及进口利润变化
• 图25-图27：江苏纯苯到港、提货及下游开工率
• 图28-图43：苯乙烯五大下游开工率、库存及生产利润

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