20221203-国盛证券-兼评美国11月非农_鲍威尔眼中的_通胀与劳动力市场__5页_537kb

宏观点评总结：美国11月非农就业数据与美联储政策展望

核心内容

美国11月非农就业数据公布后，显示出就业市场依然强劲，薪资增速大幅超预期，但劳动力市场仍存在短缺问题。美联储主席鲍威尔在12月1日的演讲中强调，劳动力市场供需平衡是通胀缓和的关键，并指出当前的薪资增长主要由供给短缺驱动，而非需求扩张。整体来看，美联储加息预期变化不大，未来加息节奏可能有所放缓。

主要观点

1. 非农就业数据表现

• 新增就业人数：11月新增非农就业人数为26.3万人，高于预期值20万人和前值26.1万人，为近三个月首次回升。
• 失业率：失业率维持在3.7%，仍处于近50年来的历史低位。
• 劳动参与率：劳动参与率为62.1%，较前值略有下降，且低于疫情前水平（2020年2月）1.3个百分点。
• 薪资增速：平均时薪同比上涨5.1%，环比上涨0.6%，远超市场预期，其中服务业薪资增速显著，运输仓储业薪资同比上涨11.7%。

2. 分行业就业变化

• 新增就业人数最多行业：休闲和酒店业（8.8万人）、教育和保健服务（8.2万人）、政府（4.2万人）。
• 减少就业人数最多行业：零售业（-3.0万人）、运输仓储业（-1.5万人）。
• 行业特点：休闲和酒店业、教育和保健服务、政府行业就业人数较疫情前仍处于低位，显示结构性调整仍在进行。

3. 资产市场反应

• 标普500指数期货：先跌后涨，最终收跌0.4%。
• 10Y美债收益率：先升后降，最终下行2bp，收于3.5%。
• 美元指数：先涨后跌，最终下跌0.2%，收于104.5。
• 黄金价格：先跌后涨，最终下跌0.3%，收于1797.6美元/盎司。

4. 美联储加息预期

• 加息概率：12月加息50bp的概率为78.2%，明年2月大概率加息25bp。
• 终端利率：市场预期美联储终端利率在5.1%左右。
• 加息节奏：在连续4次加75bp后，12月15日可能转为加50bp。
• 政策导向：鲍威尔指出，接近通胀目标时，放缓加息是有意义的。

关键信息

• 劳动力短缺：当前美国劳动力缺口约为350万，其中200万由提前退休导致，150万由移民减少等导致。
• 通胀缓和条件：鲍威尔认为，供需平衡是通胀缓和的重要条件，供给短缺是薪资增速高企的主要原因。
• 薪资与通胀关系：薪资增速远高于2%的通胀目标，与服务业通胀密切相关。
• 未来关注点：短期需关注11月CPI数据（12月13日公布），以判断通胀走势和美联储政策调整空间。
• 风险提示：美国通胀、美联储货币政策、地缘冲突等存在持续超预期的风险。

结论

11月美国非农就业数据表明就业市场依然强劲，薪资增速大幅上升，但劳动力短缺问题仍未缓解。鲍威尔在演讲中重申了供需平衡对通胀缓和的重要性，并指出未来加息节奏可能放缓。尽管市场对加息预期变化不大，但需密切关注后续CPI数据和美联储政策动向，以评估通胀趋势及经济前景。