20251216-华泰期货-美国就业系列二十_美国劳动力市场延续放缓_失业率进一步走高_4页_913kb

研究院分析总结

核心内容概览

本报告由华泰期货研究院发布，作者为徐闻宇，联系方式为xuwenyu@htfc.com，拥有从业资格号F0299877及投资咨询号Z0011454。报告基于证监许可【2011】1289号文件授权，分析了11月美国非农就业数据及相关宏观经济指标，为投资者提供市场趋势判断与政策影响预判。

主要观点

1. 非农就业数据表现

• 11月非农新增就业：6.4万人，高于预期的5万人，但整体就业市场呈现放缓趋势。
• 失业率：升至4.6%，为2021年9月以来最高，表明就业市场压力加大。
• 政府就业：11月政府就业减少0.5万人，企业就业增加6.9万人，显示企业用工意愿有所下降。
• 行业结构变化：
  • 商品生产：新增1.9万人，其中制造业、建筑业、采矿和伐木行业薪资增速有所反弹。
  • 专业和商业：新增1.2万人。
  • 服务业：新增5万人，但职位空缺略有增加，显示潜在用工需求与实际招聘之间的差距。

2. 薪资增速变化

• 私营部门平均周薪增速：降至3.5%，为20年以来最低水平，显示劳动力市场降温。
• 薪资结构：
  • 商品生产：薪资增速4.2%，其中采矿和伐木为2.8%，建筑业和制造业为4.1%。
  • 服务生产：贸易和运输为4.5%，信息行业为5.8%，金融行业为4.5%。
• 薪资增长表面韧性，但实际趋势呈现修正下行，反映企业用工意愿和需求端同步降温。

3. 就业市场趋势

• 招聘计划月均回落：截止2025年11月30日，招聘计划月均回落至7993人，较9月均值下降超10万人。
• 低学历失业率走高：11月低学历失业率上升，显示结构性失业问题加剧。
• 就业结构多元化：除白人就业率外，其他群体就业率均有所上升，反映就业市场存在一定的结构性变化。

关键信息

• 就业市场整体走弱：尽管11月非农数据略好于预期，但就业增速持续放缓，失业率走高，薪资增速下降，显示劳动力市场降温。
• 企业用工意愿下降：招聘计划大幅减少，薪资增长乏力，表明企业对用工需求趋于保守。
• 政策影响预期：美联储可能将此解读为经济勉强维持、但下行风险上升的信号，为后续政策宽松保留空间。
• 数据不确定性：报告指出数据可能存在短期波动及修正，需谨慎对待。

风险提示

• 经济数据短期波动风险：非农数据可能受季节性因素或统计误差影响，存在短期波动可能。
• 上游价格快速上涨风险：若上游价格持续上涨，可能对就业市场及薪资增长产生进一步压力。

图表说明

以下图表为报告中关键数据的可视化展示：

• 图1：11月新增非农就业6.4万人，单位：万人。
• 图2：私人部门新增就业6.9万人，单位：万人。
• 图3：制造业就业新增情况，单位：万人。
• 图4：服务业就业新增情况，单位：万人。
• 图5：建筑业薪资增速反弹，单位：%YoY。
• 图6：信息行业薪资增速反弹，单位：%YoY。
• 图7：能源和物流周薪反弹，单位：%。
• 图8：ADP新增就业与6个月均值对比，单位：%pct。
• 图9：服务业职位空缺略有增加，单位：万人。
• 图10：低学历失业率走高，单位：%。
• 图11：11月除白人就业率均出现走高，单位：%。
• 图12：12月初次申请失业金人数走高，单位：万人。

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