20220316-中航证券-2022年1-2月经济数据点评_经济数据超预期_短期内宽货币预期减弱_11页_1mb

2022年1-2月经济数据点评总结

核心内容

2022年1-2月中国经济数据整体表现超预期，显示经济复苏态势良好。消费、固定资产投资和工业生产均出现不同程度的回暖，但部分领域如房地产仍面临较大压力，且未来不确定性依然存在。

主要观点

1. 消费超预期，但后续面临压力

• 社会消费品零售总额：同比 +6.7%，高于市场预期 +4.6%，较去年12月 +5.0PCTS，显示消费复苏全面且强劲。
• 环比表现：1月社零环比 +0.9% 超季节性，2月环比 +0.3% 低于季节性，显示2月消费边际走弱。
• 消费结构：餐饮消费复苏优于商品零售，限额以上16类商品中有10类增速高于去年12月，体现消费全面回暖。
• 亮点行业：金银珠宝类商品增速 +19.5%，家用电器及器材类 +12.7%，汽车类 +3.9%，新能源汽车销量暴增推动汽车消费。
• 风险提示：3月疫情反弹强度超过1-2月，可能对社零产生较大影响，需持续观察。

2. 固定资产投资超预期，制造业和基建投资表现突出

• 固投同比：+12.2%，高于市场预期 +5.3%，其中制造业投资 +20.9%，基建投资 +8.6%，房地产投资 +3.7%。
• 拉动因素：制造业投资拉动固投上行 5.8PCTS，基建投资拉动 2.2PCTS，房地产投资由负转正，拉动 1.1PCTS。
• 制造业表现：制造业投资全面回暖，13个子行业中10个增速高于制造业总体增速，装备制造业和生活用品制造业表现尤为亮眼。
• 政策支持：国家出台多项政策支持制造业升级，包括税收优惠、研发费用加计扣除等，推动高技术制造业投资增速达 +42.7%。
• 房地产表现：房地产投资反弹，但销售低迷、拿地谨慎、开发资金来源减少，持续性仍需观察。

3. 工业生产回暖，但环比仍处低位

• 工业增加值同比：+7.5%，较去年12月 +4.3% 提高 3.2PCTS，显示工业生产逐步回暖。
• 环比表现：1月和2月工业增加值环比分别为 +0.34%，均为扣除2020年后，2012年以来的历史最低，显示回暖仍不充分。
• 行业表现：采矿业、制造业、燃气及水的生产和供应业同比增速提升，带动工业增加值增长。
• 产能利用率：部分行业产能利用率提升，显示政策支持下生产端压力缓解。
• 未来展望：外需逐渐减弱，生产端面临原材料短缺和价格上涨压力，短期内或有波动，但稳增长政策有望支撑工业生产。

关键信息

• 消费复苏全面：社零增速超过市场预期，商品类别全面回暖，新能源汽车销量激增成为亮点。
• 固定资产投资强劲：制造业和基建投资增速显著提升，房地产投资企稳但持续性存疑。
• 工业生产逐步回暖：工业增加值同比提升，但环比仍处低位，显示复苏不均衡。
• 政策支持明显：稳增长政策持续发力，专项债发行加速，制造业升级政策推动高技术投资。
• 3月金融数据关键：3月疫情反弹及金融数据表现将影响市场对宽信用和稳增长的预期。

风险提示

• 3月疫情反弹可能对经济造成扰动，尤其是对消费和房地产领域。
• 房地产投资反弹的持续性有待观察，销售和拿地情况仍低迷。
• 外需减弱、原材料短缺可能对工业生产造成短期压力。

投资评级定义

• 上市公司投资评级：

  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅 10% 以上。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅 -10%~10%。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅 10% 以上。

• 行业投资评级：

  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师信息

• 符旸：中航证券首席宏观分析师，证券执业证书号：S0640514070001。
• 刘庆东：中航证券宏观分析师，证券执业证书号：S0640520030001。
• 承诺声明：分析师承诺本报告准确反映其研究观点，与薪酬无直接关联。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，中航证券不承担因此产生的任何责任。