20220316-中国银河-2022年1-2月经济数据点评_稳增长稍有见效_经济仍然需要政策支持_9页_991kb

2022年1-2月经济数据点评总结

核心内容

2022年1-2月中国经济数据整体有所改善，但这种超预期的增速并不能代表经济持续向好。在俄乌冲突、全球大宗商品价格波动、美联储货币政策收紧、新冠疫情不确定性以及国内产业结构调整等因素的共同作用下，经济增长仍面临巨大考验，政策支持仍需继续加强。

主要观点

• 经济数据改善但存在背离：工业生产有所回升，但房地产投资和社会零售消费出现数据背离，显示经济复苏不均衡。
• 政策支持持续必要：尽管央行已采取降准降息措施，但中小企业资金困难仍未缓解，房地产贷款利率仍上行，政策支持仍需加强。
• 内外需求共同推动工业生产：出口保持平稳，国内需求逐步恢复，尤其是汽车和纺织行业表现较好。
• 消费回升具有不确定性：社会零售消费增速高于预期，但受疫情防控升级影响，消费增长可能难以持续。
• 制造业投资强劲：制造业投资增速超预期，受益于高订单和政策支持，预计上半年仍保持高位。
• 房地产行业压力未减：房地产先行指标持续下滑，投资增速回弹可能为暂时现象，资金紧张问题仍未解决。
• 基建投资持续上行：地方政府专项债加快发行，基建投资增速提升，预计未来会继续反弹。

关键信息

工业生产情况

• 工业增加值：1-2月同比增长7.5%，环比增长0.34%，但处于历史低水平。
• 上游行业：原煤、石油产量分别增长11.1%和6.3%，原材料行业生产受库存低和价格上涨推动。
• 汽车生产：汽车生产逐步上行，消费回升带动行业景气度。
• 出口行业：出口交货值创历史新高，同比增长16.9%。

消费情况

• 社会零售总额：1-2月增长6.7%，高于市场预期，但疫情管控升级可能抑制未来消费。
• 消费结构：商品零售和餐饮收入同时上行，但部分行业增速低于2021年。
• 消费驱动因素：原油价格上涨、春节期间消费、家电消费回升及新能源车消费强劲。
• 全年消费预期：预计全年消费增速在3.5%-4.5%之间。

投资情况

• 固定资产投资：1-2月同比增长12.2%，高于市场预期，其中制造业投资增速最高，达20.9%。
• 制造业投资：制造业投资占总投资额的30.1%，受益于高订单和政策支持。
• 基建投资：基建投资增速达8.1%，地方政府专项债加快发行，财政政策持续发力。
• 房地产投资：房地产投资增速回弹至3.7%，但销售、新开工、竣工面积仍处于负增长。

数据背离分析

• 房地产投资与销售背离：房地产投资增速回弹，但销售面积和销售额仍处于负增长，显示市场信心不足。
• 房地产资金紧张：房地产到位资金增速为-17.7%，定金及预收款大幅下滑，资金来源仍显紧张。
• 消费与疫情管控背离：消费回暖但疫情管控升级可能抑制其持续性。

政策建议与展望

• 货币政策：未来降准降息仍可期，以缓解中小企业资金困难和房地产行业压力。
• 财政政策：基建投资将继续受益于财政资金的提前下放和专项债加快发行。
• 房地产政策：房地产调控有所放松，但行业压力仍大，需政策持续支持。
• 经济复苏路径：工业生产预计在2022年第二季度恢复至正常水平，但高成本可能抑制下游需求。

图表引用

• 图1：工业增加值同比增速回升
• 图2：工业增加值环比零增长
• 图3：生产增速当月同比
• 图4：主要工业品生产增速
• 图5：2022年1-2月消费额上行
• 图6：消费额实际同比上行
• 图7：汽车销量增速
• 图8：2022年1-2月份商品消费情况
• 图9：固定资产投资增速
• 图10：三大产业单月投资增速
• 图11：100大中城市土地成交
• 图12：施工面积回升
• 图13：商品房单月销售面积和销售额小幅反弹
• 图14：房价出现回升
• 图15：房地产到位资金增速
• 图16：房地产资金来源占比
• 图17：基础设施投资各行业增速
• 图18：政府债券融资进度
• 图19：各行业利润分化
• 图20：制造业各行业累计投资增速

分析师信息

• 分析师：许冬石
• 职位：宏观经济分析师
• 教育背景：英国邓迪大学金融学博士
• 工作经历：2010年11月加入中国银河证券研究部
• 研究领域：主要从事数据预测工作
• 荣誉：曾获“远见杯”中国经济预测第一名和第二名

评级标准

• 行业评级：
  • 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
  • 中性：行业指数与基准指数平均回报相当
  • 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
• 公司评级：
  • 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
  • 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
  • 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
  • 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上

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