20230205-一德期货-国债期货投资周报_22页_2mb
报告摘要
国债期货投资周报总结（2023.1.30-2023.2.5）
核心内容概述
本周报总结了2023年1月30日至2月5日期间，国债期货及现券市场的表现，结合宏观政策、资金面变化、现券发行与成交情况，分析了市场趋势，并提出相应的投资策略与风险提示。
一、期货行情回顾
| 合约 | 最新收盘价 | 周内涨跌幅 | 周成交量 | 成交量变化 | 最新持仓量 | 持仓变化 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| TS00.CFE | 100.970 | -0.04% | 113090 | +4853 | 46427 | +2615 |
| TS01.CFE | 100.645 | +0.17% | 12309 | +6530 | 9149 | +4567 |
| TS02.CFE | 100.410 | +0.18% | 863 | -632 | 978 | +35 |
| TF00.CFE | 101.070 | +0.43% | 261118 | +24973 | 85733 | -12185 |
| TF01.CFE | 100.490 | +0.41% | 29277 | +14858 | 18202 | +8088 |
| TF02.CFE | 100.070 | +0.38% | 1497 | -582 | 1489 | +260 |
| T00.CFE | 100.355 | +0.66% | 346541 | +55684 | 143487 | -22230 |
| T01.CFE | 99.490 | +0.62% | 81458 | +38463 | 39658 | +16201 |
| T02.CFE | 98.845 | +0.56% | 2252 | -129 | 1993 | +197 |
【点评】
- 多数合约周内上涨，但成交量变化不一，部分合约成交量减少。
- 持仓量变化呈现分化，T00.CFE持仓减少，而T01.CFE持仓增加。
- 期货市场整体情绪有所修复，但需关注后续市场变化。
二、资金面回顾
- DR007和DR001：节后资金回流银行间，资金面逐渐转松。
- Shibor3M和DR007：资金面宽松，市场流动性预期乐观。
【点评】
- 节后资金面宽松，流动性预期积极，对债市形成支撑。
三、现券发行与成交
- 发行量：上周利率债发行量较节前减少1178亿元至4919亿元，其中国债700亿元，地方债2747亿元，政策银行债1473亿元。
- 现券成交金额：未提供具体数据，但整体市场活跃度有所回升。
【点评】
- 利率债发行量减少，市场资金需求相对稳定。
- 现券市场表现与资金面变化密切相关。
四、现券收益率走势
| 期限 | 国债收益率 | 周涨跌(BP) | 20日涨跌(BP) | 国开债收益率 | 周涨跌(BP) | 20日涨跌(BP) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1Y | 2.1438% | -1.93 | -5.72 | 2.3406% | +1.4 | +5.05 |
| 3Y | 2.5161% | -2.91 | +8.88 | 2.7019% | -4.21 | +11.88 |
| 5Y | 2.6922% | -4.61 | +4.91 | 2.8594% | -5.25 | +2.65 |
| 7Y | 2.8584% | -1.5 | +3.55 | 3.0071% | -1.97 | +2.17 |
| 10Y | 2.899% | -2.95 | +5.99 | 3.0521% | -3.25 | +4.99 |
【点评】
- 国债收益率整体下行，中长端表现优于短端，期限利差走缩。
- 国开债收益率亦下行，但幅度小于国债。
- 10Y-1Y利差走扩1BP至76BP，10Y-5Y走扩2BP至21BP；国开10Y-1Y走缩4BP至71BP，10Y-5Y走扩2BP至19BP。
五、宏观与政策面
1. 宏观数据
- 中采制造业PMI：节前水泥价格下降，钢厂开工率小幅回升，显示经济复苏动能偏弱。
- 同业存单利率：利率小幅波动，反映市场资金成本变化。
2. 高频指标
- 水泥价格指数：当月同比小幅下降。
- 唐山钢厂高炉开工率：小幅回升，显示工业活动有所恢复。
3. 银行间票据贴现利率
- 明显回升，表明实体融资需求有所回暖。
4. 稳增长政策梳理
- 房地产：出台“地产十六条”缓解房企融资压力，提供2000亿元免息再贷款支持“保交楼”，首套住房贷款利率动态调整。
- 货币政策：央行开展MLF操作，降准，延续结构性货币政策工具。
- 财政政策：2023年保持必要的财政支出强度，扩大专项债券资金使用范围。
【点评】
- 稳增长政策持续加码，市场对流动性宽松预期增强。
- 经济修复仍需时间，地产销售数据是关键观察点。
六、国债期货曲线与基差
1. 国债期货基差
- T2303合约：基差小幅走缩。
- TS2303合约：基差亦小幅走缩。
- 跨期价差：03合约加快移仓，价差高位，多头移仓意愿较强。
【点评】
- 基差逐渐回归，跨期价差高位，反映市场对03合约的偏好。
- 短期资金面收紧可能性不大，跨期价差难以快速收敛。
2. 国债期货曲线套利
- 10Y-2Y：利差走平，带动曲线小幅走平。
- 10Y-5Y：利差走平，曲线小幅走平。
【点评】
- 节后市场情绪修复，中长端利率下行幅度大于中短端。
- 曲线走平，行情持续性有待观察。
七、策略推荐与风险提示
策略推荐
- 单边操作：暂时观望，因基本面修复不及预期，风险偏好可能上升。
- 曲线套利：2203合约做陡策略继续持有，因两会前流动性宽松。
风险提示
- 基本面修复不及预期
- 风险偏好回落
- 避险情绪升温
八、免责声明
本报告由一德期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。报告内容基于公开信息及实地调研，仅供参考，不构成投资建议。使用本报告的材料可能导致损失，一德期货对此不承担责任。
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