20230205-招商期货-国债期货周度报告_期债超预期修复_12页_3mb

国债期货周度策略报告总结（20230130-20230203）

核心内容概览

本周国债期货震荡上行，10年期主力合约T2303上涨0.66%，5年期TF2303上涨0.43%，2年期TS2303上涨0.16%。尽管国内经济数据表明内需复苏明显，但期债逆势上涨，主要受到机构配置力量在资金利率宽松背景下入场的影响。交易策略上建议多单离场观望，同时关注基差回落后的套保机会。

主要观点

1. 国债期货行情表现

• 走势：国债期货震荡上行，各期限合约均有不同幅度上涨。
• 数据支撑：1月官方制造业PMI为50.1，环比上升3.1，新订单指数大幅回升至50.9，显示内需恢复较快。
• 服务业与建筑业：服务业PMI录得54.0，环比上升14.6，建筑业PMI为56.4，环比上升2.0，表明服务与建筑行业复苏弹性较大。
• 资金面宽松：短端资金利率边际下行，资金面维持宽松，利于提高机构杠杆率。

2. 海外经济动态

• 美国非农数据：1月新增非农就业51.7万人，远超预期，失业率降至3.4%，创53年新低。
• 耐用品订单：12月耐用品订单环比增长5.6%，主要由非国防飞机订单激增推动，但剔除国防和飞机订单后，核心耐用品订单环比下跌0.2%。
• 制造业PMI：美国1月ISM制造业PMI为47.4，连续3个月下降，显示制造业需求受到加息抑制。

3. 国内政策与市场操作

• 央行操作：本周央行净回笼资金10680亿元，缩量投放以回笼过剩流动性。
• 房贷利率下调：多地下调首套房贷利率，如珠海降至3.7%，厦门、福州、长春降至3.8%。
• 社融与信贷：12月社融增量1.31万亿元，同比少增1.05万亿元；新增人民币贷款1.4万亿元，同比多增2665亿元，显示政策对基建和企业融资的支撑。

4. 物价数据

• CPI：12月CPI同比1.8%，环比0.0%；食品价格同比4.8%，环比0.5%，其中猪肉价格初步见顶回落，蔬菜鲜果价格上涨。
• 核心CPI：环比上涨0.1%，同比回升至0.7%，为去年6月以来首次回升，显示防疫政策优化对消费价格的拉动作用。
• PPI：12月PPI同比-0.7%，环比-0.5%，同比回升主要因基数下降。

关键信息

基差与交易策略

• 基差：本周五T、TF、TS主力合约CTD基差分别为0.3322元、0.1569元、0.0913元，基差小幅收敛。
• 策略建议：基差收敛策略可考虑适当止盈，空头套保可关注基差回落后的建仓机会。
• 中长期趋势：基本面决定国债期货震荡下行，波段反弹为前期超跌的补偿，建议中长期投资者降低久期和风险敞口，提前介入套保头寸。

风险提示

• 国内经济复苏不及预期
• 积极政策提前退出

研究员简介

• 于虎山：大连理工大学金融工程硕士，吉林大学信息管理与信息系统、商务英语双学士，11年期货从业经验，擅长交易策略与量化交易。
• 王一凡：招商期货研究所国债研究员，美国布兰迪斯大学金融硕士，具有海外工作经验，注重宏观经济与政策结合分析。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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• 报告分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
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图表信息（摘要）

• 图1：国债期货主力合约走势
• 图2：中国国债到期收益率
• 图3：公开市场净投放
• 图4：MLF投放量
• 图5：MLF利率
• 图6：制造业PMI分项
• 图7：CPI分行业环比情况
• 图8：SHIBOR利率
• 图9：LPR利率
• 图10：T主力合约CTD券基差
• 图11：T前二十名持仓情况
• 图12：隐含到期收益率
• 图13：利差分析