5月刊：宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会-20230523-国投安信期货-16页_1mb

宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会-5月刊总结

核心内容概述

本期报告由国投安信期货研究院发布，围绕5月宏观经济形势、大类资产配置策略及大宗商品投资机会展开分析。整体宏观环境呈现“美元强势，人民币贬值”格局，全球风险偏好受到压制，市场情绪偏谨慎。国内经济在二季度进入高位回落阶段，政策偏结构性，流动性相对积极，但对商品市场形成一定压制。

主要观点

1. 宏观环境分析

• 美债问题：美国债务上限问题引发市场担忧，但当前市场尚未充分定价违约风险，美债收益率上行压制美元走势，人民币顺势贬值。
• 美联储政策：美联储仍维持偏鹰姿态，暂停加息信号释放，但降息预期被打消，对风险资产形成压力。
• 国内经济：国内经济进入复苏尾声，政策聚焦结构性调整，居民部门资产负债表收缩，市场对“通缩”讨论增多，但政策保持定力。
• 人民币走势：人民币贬值趋势延续，中美利差回落对沪深300等股指形成压制，市场风险偏好受限。

2. 大类资产配置建议

• 金融品：价值板块相对强势，成长板块受压制，整体偏震荡。债市受经济基本面支撑，短期震荡为主，可适当考虑多头交易机会。
• 股指：大市值价值股表现优于成长股，市场风格偏向价值。短期承压整固，需等待人民币贬值压力释放和政策信号回暖。
• 跨品种策略：关注曲线陡峭化策略，利用期权对冲市场波动风险。

3. 大宗商品走势分析

• 能源：原油受供需偏紧支撑，波动率受宏观情绪主导；高硫燃料油基本面偏强，可关注做多FU策略。
• 化工：聚酯产业链供应压力较大，PTA预期震荡寻底；乙二醇供应端利空未消，估值修复空间有限。
• 聚烯烃：聚乙烯和聚丙烯均承压，聚丙烯弱于聚乙烯，价差有走阔预期；PVC高库存压制价格，关注09合约支撑。
• 玻璃&纯碱：玻璃库存逐步累库，但行业库存结构健康，不建议过分看空；纯碱因大投产支撑空头逻辑，买玻璃空纯碱策略仍可关注。
• 有色&贵金属：有色金属整体承压，铜、铝、锌等品种价格持续走低；黄金中期仍有上涨空间，白银波动更大，逢低买入为主。
• 黑色：钢材需求疲弱，库存逐步下降，后期震荡企稳；铁矿库存转向累库，价格区间震荡；煤焦市场情绪企稳，关注现货价格企稳信号。
• 农产品：生猪持续低迷，行业亏损；豆粕受美豆丰产预期压制，价格偏弱；玉米短期下跌空间有限，关注新麦上市后的价格反弹；白糖受厄尔尼诺影响，关注新榨季估产及需求变化。

关键信息总结

宏观层面

• 美联储快速扩表应对银行业危机，核心通胀仍具韧性。
• 美国债务上限问题引发市场波动，但尚未全面定价。
• 人民币贬值延续，中美利差回落压制股指表现。

大类资产

• 金融品表现相对乐观，债市支撑较强。
• 股指以震荡和结构性行情为主，价值板块占优。
• 压力主要来自宏观环境和汇率变化，策略建议谨慎。

大宗商品

• 能源：原油和高硫燃料油偏强，低硫受供应预期压制。
• 化工：PTA、乙二醇、聚烯烃均承压，震荡寻底。
• 有色：镍、锌、铜、铝价格走低，关注交割挤仓和成本支撑。
• 黑色：钢材、铁矿、煤焦均呈现震荡格局。
• 农产品：生猪、豆粕、玉米偏弱，白糖、苹果关注产量和需求变化。

投资策略建议

• 金融品：关注价值板块表现，债市可适当参与多头交易。
• 跨品种：利用曲线陡峭化策略，期权工具对冲风险。
• 能源：关注原油走势，高硫燃料油可做多。
• 化工：PTA、乙二醇震荡为主，聚烯烃弱势延续。
• 有色：铜、铝、锌持空为主，黄金逢低布局。
• 黑色：钢材、铁矿、煤焦震荡企稳。
• 农产品：生猪、豆粕偏弱，白糖、玉米关注供需变化。

分析师团队

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