20170426-广发证券-珠江钢琴-002678.SZ-产品结构优化增效_文化服务协同发展_12页_1mb

珠江钢琴 (002678.SZ) 总结

核心内容

珠江钢琴（002678.SZ）在2016年及2017年一季度实现了收入和利润的稳健增长。2016年全年营业收入达15.67亿元，同比增长6.55%；归属于上市公司股东的净利润为1.51亿元，同比增长3.77%。2017年一季度收入4.25亿元，同比增长14.27%；净利润4799.73万元，同比增长11.48%。公司预计2017年上半年归母净利润同比增长0-30%。公司通过产品结构优化、战略业务拓展和互联网布局，推动了业绩增长。

主要观点

• 三大业务协同推进：公司三大业务板块（钢琴制造、数码乐器、文化服务）稳步推进，收入与利润实现双增长。
• 产品结构优化：钢琴主业持续优化，恺撒堡销量同比增长10.74%，并收购德国舒密尔，提升高端产品线。
• 互联网布局：与阿里云合作打造珠江乐器云服务平台（91琴趣），布局钢琴后服务市场，提升服务附加值。
• 艺术教育布局：通过设立教育基地、合作在线教育平台、引入优质课程内容，构建完整的艺术教育产业链。
• 文化服务业务增长：珠广传媒在影视项目投资上取得显著增长，2016年投资6201万元，实现营收2189万元，同比增长407%。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2016年15.67亿元，同比增长6.55%；2017年一季度4.25亿元，同比增长14.27%。
• 净利润：2016年1.51亿元，同比增长3.77%；2017年一季度4799.73万元，同比增长11.48%。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为1.76亿元、2.20亿元和2.84亿元，EPS分别为0.18元、0.23元和0.3元，对应PE分别为72.8倍、58.2倍和45.1倍。

业务发展

• 钢琴主业：全球年产量最大，2016年销售钢琴超13万架，产品结构持续优化，恺撒堡销量增长显著。
• 数码乐器：2016年销售4万台，进入中国数码钢琴企业前三。
• 文化服务：通过收购舒密尔、与阿里云合作打造云服务平台，拓展音乐服务市场。
• 艺术教育：布局覆盖青少年、成人及艺考培训，形成线上线下一体化教育体系。

产能与布局

• 产能结构：钢琴产销量超过13万台，计划2018-2019年达到15万台以上和数码乐器10万台以上。
• 销售渠道：全国360多个销售网点，230多个服务网点，覆盖全球100多个国家和地区。
• 电商布局：上线天猫与京东旗舰店，拓展线上销售渠道。
• 教育体系：构建中心店+旗舰店+加盟店三层服务体系，提升品牌影响力。

投资与合作

• 战略合作：与阿里云合作，打造珠江乐器云服务平台，探索互联网音乐服务生态。
• 教育投资：设立文化教育投资公司与产业并购基金，整合优质教育资源。
• 影视投资：珠广传媒完成6201万元影视剧项目投资，实现显著收益。

风险提示

• 国企改革进程低于预期。
• 艺术教育推进进度不达预期。

附件与数据

• 财务数据：包括资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率。
• 图表信息：展示公司收入增长、毛利率变化、费用率趋势及平台建设阶段等。

投资建议

• 公司评级：维持“买入”评级，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 分析师信息：申烨、赵中平等提供分析支持。

联系方式

• 广发证券：广州市、深圳市、北京市、上海市均有分支机构。
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• 服务热线：未提供具体信息。

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