20180822-国金证券-珠江钢琴-002678.SZ-营销网络持续拓展_文教业务快速布局_4页_1mb

珠江钢琴 (002678.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

本报告对珠江钢琴（002678.SZ）的经营状况、财务表现及未来发展前景进行了分析，并维持“买入”评级。报告指出，公司近年来在钢琴主业和文化教育业务上均实现了稳步增长，同时通过拓展营销网络和推动互联网音乐教育平台建设，进一步完善了产业链布局。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年，公司实现营收9.69亿元，同比增长14.56%；归母净利润0.97亿元，同比增长6.02%。尽管业绩略低于预期，但整体仍保持增长态势。
• 营销网络拓展：公司持续扩大全国专卖店建设，上半年新增250家专卖店，推动钢琴销量增长至7.46万架，同比增长7.77%。
• 文化教育业务：公司大力发展艺术教育产业，新开发珠江钢琴教室200余家，合作伙伴达626家。文化产业创新创业孵化园项目正在推进，未来有望进一步拓展文化版图。
• 互联网平台布局：公司旗下琴趣科技打造了“91琴趣”、“91调律”、“钢琴云学堂”等平台，推动“制造-租售-服务-教育”产业链闭环。计划引入战略投资者及互联网专业团队，助力平台发展。
• 盈利预测：公司维持2018-2020年完全摊薄后EPS预测为0.19/0.23/0.27元，对应PE分别为33/27/23倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据（2016-2020E）

业务增长亮点

• 钢琴业务：销量稳步增长，2018年上半年同比增长7.77%，收入增长15.63%。
• 文化教育业务：保持高速发展，新增艺术教室200余家，合作伙伴达626家。
• 售后服务与互联网平台：通过“钢琴云售后”等平台拓展，推动售后服务市场成为新的增长点，2018年上半年实现主营业务收入593.67万元。

风险因素

• 募投进度不及预期
• 行业竞争加剧
• 文化产业扩张的管理风险
• 行业市场低迷风险

投资建议与评级

• 投资建议为“买入”，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
• 市场平均投资建议评分显示，当前市场对珠江钢琴的建议主要为“买入”。

比率分析

总结

珠江钢琴在钢琴主业上保持平稳增长，并积极拓展文化教育产业，推动多元化发展战略。公司通过营销网络的持续拓展和互联网平台的建设，增强了市场竞争力和业务覆盖范围。尽管面临一定的行业风险和管理挑战，但其盈利预测和市场评级仍维持积极态势，建议投资者关注其未来发展潜力。