20221016-东证期货-国债期货周度报告_政策临近窗口期_市场波动或加剧_19页_7mb

政策临近窗口期，市场波动或加剧

核心内容

本周（10.10-10.16）国债期货呈现反弹走势，市场对货币政策宽松的预期增强。从金融数据来看，9月新增人民币贷款和社融规模均超预期，但居民部门融资意愿依然偏弱，企业部门融资改善显著，尤其在基建领域。整体来看，9月金融数据虽好，但实体融资需求修复存在隐忧，市场对政策的预期较为复杂。

主要观点

1. 市场走势

• 国债期货震荡上涨：本周国债期货主力合约结算价分别为101.23、101.85和101.35元，较上周末分别上涨0.180、0.430和0.745元。
• 市场波动加大：下周市场预期变化可能较大，期债波动或加剧，建议投资者谨慎操作。
• 降准降息预期偏弱：由于人民币汇率贬值压力和市场对政策落地的担忧，降准降息的可能性暂时不高。

2. 金融数据简评

• 新增人民币贷款24700亿元：超出市场预期，主要由企业贷款带动，居民部门贷款同比少增。
• 社融规模35300亿元：同比多增6274亿元，非标融资支撑明显，但直接融资仍是拖累项。
• M2同比12.1%，M1同比6.4%：M1同比上升可能与去年基数较低有关，M2小幅回落可能与财政政策尾声有关。
• 居民部门融资意愿不强：中长贷表现疲弱，反映地产销售和消费不振。

3. 政策与市场预期

• 政策窗口期临近：市场对货币政策宽松的预期增强，但政策兑现可能性较低。
• 宽货币预期难以兑现：若政策不及预期，期债或面临回调风险。
• 人民币汇率贬值是主要掣肘：若降息，将加剧汇率贬值压力。

关键信息

一级市场表现

• 本周利率债发行67只，净融资额4679.88亿元，较上周增加。
• 地方债发行37只，净融资额542.37亿元，未来一周计划发行65只，净融资额1055.72亿元。
• 同业存单发行520只，净融资额-82.3亿元，显示市场流动性有所改善。

二级市场表现

• 国债收益率普遍下行，2年、5年、10年期国债到期收益率分别下降5.90、7.15、5.25个bp。
• 收益率曲线保持陡峭，但中长期收益率曲线可能变平。

国债期货市场

• 成交量和持仓量变化：2年、5年、10年期国债期货成交量分别增加13400、595、-9611手，持仓量有所波动。
• 基差和IRR：基差迅速收窄，套保策略性价比提升，但IRR仍低于同业存单收益率，正套机会暂不明显。

资金面观察

• 央行逆回购净回笼3470亿元，显示资金面偏紧。
• DR007和R007下行，表明市场流动性有所改善。
• SHIBOR隔夜和1周下行，显示银行间市场资金面宽松。

海外市场动态

• 美元指数震荡走强，10Y美债收益率上行，中美10Y国债利差倒挂。
• 美国9月通胀数据超预期，核心通胀维持高位，货币政策紧缩趋势未变。

通胀数据

• 工业品价格普涨，南华工业品指数上涨54.38个点。
• 农产品价格普涨，农产品批发价格200指数上涨2.58个点，猪肉、蔬菜、水果价格均有上升。

投资建议

• 市场波动加大，建议投资者保持谨慎，多看少动。
• 关注政策落地，尤其是货币政策的边际宽松预期。
• 短期债市或震荡，中期债牛可能步入尾声。

风险提示

• 政策表述超预期：可能对市场产生较大影响。
• 市场不确定性增加，需警惕预期变化带来的波动风险。