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光明乳业2025年中报点评：二季度承压，静待改善

光明乳业发布2025年上半年业绩报告，总营收124.72亿元，同比下降1.9%，归母净利润2.17亿元，同比下降22.53%。

二季度表现

• 营收与利润持续下滑：2025年二季度营业收入61.04亿元，同比下降3.06%；归母净利润0.76亿元，同比下降29.49%，扣非归母净利润同比下降62.25%。

产品结构

• 液态奶承压：液态奶收入同比下滑8.64%，成为业绩下滑的主要拖累因素。
• 其他乳制品增长：其他乳制品实现同比增长8.75%，表现相对稳健。
• 牧业产品大幅提升：牧业产品收入增长140.36%，成为亮点

市场销售

• 区域表现分化：上海市场收入下滑11.65%，而外地及境外收入较为稳定，其中境外收入增长1.92%

毛利率

• 毛利率小幅下滑：2025年上半年毛利率为18.85%，同比下降0.98个百分点。费用率总体下降，销售费用率因广告支出减少而优化。

下半年关注点

• 投资方预测公司2025-2027年净利润增长率分别为-20.63%、8.45%和11.85%，维持“买入”评级，动态PE在17-20倍区间。

风险提示

• 食品安全风险
• 原奶价格波动
• 终端市场需求不及预期

结论

尽管本期业绩承压，但仍坚持长期改善预期，重点关注下半年其他品类增长及毛利率改善情况。