20241105-国元证券-光明乳业-600597.SH-光明乳业2024年三季报点评_减值扰动_区域护城河宽_3页_682kb

光明乳业2024年三季报点评总结

光明乳业发布的2024年三季报报告显示，公司前三季度财务表现大幅下滑，凸显行业挑战。总营收为184.13亿元，同比下降10.89%；归母净利为11.6亿元，同比下降63.94%；扣非归母净利为21.3亿元，同比下降31.66%。Q3单季业绩更为恶化，总营收56.99亿元，同比下降12.66%；归母净利亏损16.4亿元，扣非归母净利亏损13.5亿元。

在业务分析中，Q3其他乳制品收入实现正增长2.63%，境外地区收入增长30.1%，而境内地区收入持续承压。分渠道看，直营和经销商收入双双下降，但上海地区经销商净增，显示出区域业务的稳定性。

利润下滑的主要原因是减值损失增加和费用刚性。毛利率前三季度上升0.61个百分点至19.28%，但归母净利率同比下降0.93个百分点，主要受销售费用率上升0.12个百分点至12.55%，管理费用率上升0.56个百分点至3.79%，以及减值损失占收入比例大增181%的影响。Q3利润受海外子公司减值影响显著，毛利率虽因奶价回落上升，但净利率仍深负。

投资方面，预计公司2024/25/26年归母净利润分别为27.0亿元、49.9亿元、54.3亿元，增速分别为-72.05%、84.69%、8.80%，对应PE估值44/24/22倍，维持“买入”评级。风险包括食品安全风险、原奶价格波动和终端需求不及预期。