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报告摘要

比亚迪电子（285 HK）研究报告总结

核心内容

本报告由分析师Hunter Du于2017年12月13日发布，主要分析比亚迪电子（285 HK）的财务表现与市场前景。报告指出，比亚迪电子近期股价下跌主要由于2017年第四季度国内智能手机制造商需求疲软，影响了其金属外壳业务的收入表现。尽管如此，分析师仍对比亚迪电子的长期增长前景持积极态度，并维持“买入”评级。

主要观点

业绩预测调整：由于国内市场需求疲软，分析师将2017年EPS预测从人民币1.24元下调至1.15元，2018年从1.54元下调至1.39元，2019年从1.70元下调至1.60元。同时，目标价从27.00港元下调至21.00港元，对应13倍2018年市盈率。
金属外壳业务仍是主要盈利来源：尽管2017年第四季度出货量下滑，但比亚迪电子仍获得来自Android手机厂商的更多订单。预计2018年金属外壳收入将维持在140亿元人民币。
3D玻璃业务增长预期：分析师预计2018年起，比亚迪电子将获得更多来自OPPO、Vivo和Xiaomi等国内厂商的3D玻璃订单。目前，公司已为LG电子和三星电子提供3D玻璃产品。
毛利率受压：由于激烈的市场竞争和早期高折旧摊销成本，3D玻璃业务的毛利率预计为20%。金属外壳业务毛利率从30%下调至28%。
维持买入评级：尽管短期业绩有所下调，但分析师认为比亚迪电子在金属、玻璃和陶瓷设计方面具备明显竞争优势，未来增长潜力较大，目标价对应约25%的上涨空间，维持“买入”评级。

关键信息

公司背景：比亚迪电子是申万宏源证券的子公司，具备合法的证券投资咨询资质，代码ZX0065。
投资评级定义：
- 证券评级：
  - BUY：预期股价在12个月内上涨超过20%。
  - Outperform：预期股价在12个月内上涨10%-20%。
  - Hold：预期股价在12个月内波动在-10%至+10%之间。
  - Underperform：预期股价在12个月内下跌10%-20%。
  - SELL：预期股价在12个月内下跌超过20%。
- 行业评级：
  - Overweight：行业表现优于整体市场。
  - Equal weight：行业表现与整体市场相近。
  - Underweight：行业表现劣于整体市场。
披露声明：
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风险提示

报告可能包含分析师的个人观点，不代表公司立场。
公司与目标公司之间可能存在关联，如子公司或投资银行关系。
投资决策应基于个人投资目标、风险承受能力和财务状况，不应仅依赖报告内容。

总结

比亚迪电子作为一家具备多品类设计能力的公司，在金属、玻璃和陶瓷外壳业务方面具有显著竞争优势。尽管2017年第四季度业绩受国内市场需求疲软影响，但分析师对公司的长期增长前景保持乐观。公司预计将在2018年获得更多3D玻璃订单，推动业务增长。尽管短期目标价有所下调，但仍存在约25%的上涨空间，维持“买入”评级。投资者需注意市场风险及公司可能存在的利益冲突，并基于自身情况独立决策。

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