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比亚迪电子（285 HK）研究报告总结

核心内容

本报告由分析师Hunter Du与Jill Wu于2017年12月13日发布，重点分析比亚迪电子（285 HK）的财务表现与市场前景。报告指出，比亚迪电子近期股价下跌主要受到国内智能手机制造商在2017年第四季度需求疲软的影响，同时对公司的未来增长保持乐观态度，维持“买入”评级。

主要观点

1. 营收与盈利预测调整

• 2017年EPS预测：由人民币1.24元下调至1.15元（同比增长109%）。
• 2018年EPS预测：由人民币1.54元下调至1.39元（同比增长21%）。
• 2019年EPS预测：由人民币1.70元下调至1.60元（同比增长15%）。
• 目标价调整：由27.00港元下调至21.00港元，对应13倍2018年市盈率。
• 上涨空间：目标价对应约25%的上涨空间，维持“买入”评级。

2. 外壳业务表现

• 主要盈利来源：金属外壳业务仍是主要盈利动力，尤其在Android智能手机订单增加的背景下。
• 收入预测调整：2017年外壳收入预测由140亿元下调至130亿元，反映国内需求疲软。
• 未来预期：预计2018年将获得更多来自OPPO和小米的订单，维持140亿元收入预测。
• 毛利率调整：因CNC产能扩张，预计2018年和2019年外壳毛利率从30%下调至28%。

3. 3D玻璃订单前景

• 当前订单：公司目前向LG电子提供3D玻璃外壳。
• 未来订单：预计2018年起将获得更多来自国内及全球OEM的3D玻璃订单，包括三星、华为、OPPO、Vivo和小米。
• 良率提升：过去两个月3D玻璃良率持续改善，但毛利率仍受早期折旧和摊销成本影响，预计为20%。
• 竞争优势：公司具备金属、玻璃和陶瓷等多种设计能力，形成显著竞争优势。

关键信息

• 公司背景：比亚迪电子为Shenwan Hongyuan Securities的子公司，是经中国证监会批准的合格证券投资咨询机构（编号ZX0065）。
• 投资评级说明：
  • 证券评级：BUY表示预期6个月内涨幅超过20%，或12个月内涨幅超过20%。
  • 行业评级：Overweight表示行业表现优于市场整体，Underweight则相反。
• 免责声明：
  • 报告仅适用于公司客户。
  • 所有信息基于公开资料，公司不保证其准确性或完整性。
  • 报告不构成投资建议，投资者需自行判断并承担风险。
  • 报告内容受版权保护，未经许可不得复制、传播或用于其他用途。

投资建议

• 维持买入：尽管短期业绩受国内需求疲软影响，但公司具备较强的竞争优势和增长潜力，长期前景乐观。
• 风险提示：需关注市场需求波动、竞争加剧及毛利率变化等因素对业绩的影响。

分布范围限制

• 香港：仅限专业投资者。
• 英国：仅限符合《2000年金融服务与市场法》（Order）定义的“相关人士”。
• 新加坡：仅限认证投资者及机构投资者。

披露与合规

• 利益冲突声明：分析师及关联方不持有目标公司股份，亦不参与市场做市活动。
• 合规联系：客户可通过合规邮箱（compliance@swsresearch.com）或官网（www.swsresearch.com）获取披露材料。

总结

比亚迪电子虽受短期市场需求疲软影响，但其金属外壳及3D玻璃业务仍具备较强的竞争力和增长潜力。分析师下调盈利预测及目标价，但对长期发展保持信心，维持“买入”评级。投资者应结合自身情况审慎决策，注意市场风险与潜在波动。