20220211-南华期货-国债期货周报_宽信用信号初现_13页_1mb

国债期货周报总结

核心内容

本报告为南华期货研究所于2022年2月11日发布的国债期货周报，主要分析了近期债市走势及影响因素，包括国内社融数据、美国通胀及加息预期、货币政策预期变化以及相应的策略建议。报告指出，随着宽信用信号的出现，债市牛市基础开始动摇，需警惕转向风险。

主要观点

• 债市调整开始：此前支撑债市的宽松预期有所降温，宽信用信号初现，导致国债期货价格高位回落。
• 国内社融超预期：1月社融数据大幅好于预期，新增人民币贷款和政府债发行贡献显著，显示宽信用政策初见成效。
• 信贷结构问题：企业中长贷恢复偏慢，M1同比下滑，显示企业对未来盈利预期仍不乐观。
• 美国通胀数据冲击：美国1月CPI创四十年新高，推动美债收益率上行，中美利差收窄，影响外资对国内债市的配置意愿。
• 货币政策预期降温：市场对降准降息的预期下降，中国货币政策将更注重内外平衡，宽松窗口期缩短。
• 资金面保持宽松：尽管央行有净回笼操作，但市场利率中枢下移，资金面整体仍偏宽松。
• 策略建议：建议前期多头止盈离场，关注06合约做多基差机会，同时做陡曲线策略建议止盈平仓。

关键信息

市场表现

• 国债期货走势：本周国债期货整体弱势调整，T2206、TF2206、TS2203均下跌，十债活跃券210017收益率上行7.25BP，五债活跃券210011收益率上行9.7BP，二债活跃券210015收益率上行5.75BP。
• 基差变动：10年期国债期货基差有所走升，5年期基差走低，2年期基差走升，建议关注06合约做多基差策略。

社融数据

• 社融存量同比增速：10.5%，1月新增社融6.17万亿，远超预期。
• 人民币贷款：新增人民币贷款4.2万亿，同比多增3818亿元。
• 企业中长贷：恢复偏慢，同比仅多增600亿元。
• M1同比：-1.9%，显示企业购销热情不高。
• M2同比：9.8%，小幅超预期，M2-M1剪刀差扩大。

美国通胀及加息预期

• 美国1月CPI：同比增7.5%，创四十年新高。
• 美债收益率：两年期美债收益率创2009年以来最大单日涨幅，十年期美债收益率突破2.0%。
• 中美利差：已降至80BP以下，中国国债对外资吸引力下降。

资金面

• 央行操作：节后净回笼资金8000亿元，但市场利率中枢下移。
• DR001和DR007：周五均价分别为1.80%和1.97%，预计后续DR007将在2.0%-2.1%之间波动。

策略建议

• 基差策略：建议在06合约上做多基差，选择200006或210009作为CTD券。
• 做陡曲线策略：自去年12月推荐以来，该策略盈利45.8%，建议止盈平仓。

图表目录

• 图1.1：国债期货走势
• 图2.1：社融底部企稳回升
• 图2.2：社融底部企稳回升
• 图2.3：企业中长贷恢复偏慢
• 图2.4：美债快速上行，中美利差明显缩窄
• 图3.1：资金面转松
• 图4.1：T2206合约活跃券基差
• 图4.2：10Y-1Y小幅走升
• 图4.3：跨品种价差走势

数据统计

• 期货数据：
  • T2206周五结算价100.780，周跌幅0.03%
  • TF2206周五结算价102.045，周跌幅0.00%
  • TS2206周五结算价101.365，周涨幅0.06%
• 价差数据：
  • T2203-T2206价差0.315，周涨0.02
  • TF2203-TF2206价差0.245，周涨0.04
  • TS2203-TS2206价差-0.015，周跌-0.03
  • 2TS-T价差304.305，周涨0.08
• 现券收益率：
  • 1Y国债收益率1.884%，周跌6.75BP
  • 2Y国债收益率2.207%，周涨7.94BP
  • 3Y国债收益率2.297%，周涨6.38BP
  • 5Y国债收益率2.432%，周涨6.36BP
  • 7Y国债收益率2.690%，周涨3.82BP
  • 10Y国债收益率2.733%，周涨3.15BP
• 国开收益率：
  • 1Y国开收益率1.929%，周跌7.23BP
  • 3Y国开收益率2.437%，周涨0.66BP
  • 5Y国开收益率2.634%，周涨2.54BP
  • 7Y国开收益率2.934%，周涨2.78BP
  • 10Y国开收益率2.968%，周涨2.76BP

免责声明

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