20250505-华泰期货-橡胶月报_原料供应逐步增加_成本拖累显现_24页_1mb

俄罗斯及天然橡胶市场分析报告（2025年5月5日）

报告指出5月天然橡胶市场呈现供需双弱格局：全球天然橡胶产量季节性回升，国内云南、海南产区全面开割，但泰国对华出口量预计环比下降。国内进口量受限于季节性需求疲软及非标套利空间较小，供应补充主要依赖国内产出，预计5月天然橡胶产量将环比增加。当前RU期货估值中性，NR估值中偏高，BR估值中性。顺丁橡胶生产利润已由亏转盈，叠加装置重启及吉林石化新产能投产，预计5月产量环比上升，但受下游轮胎需求走弱影响，价格或继续承压。

4月市场表现受美国关税政策拖累，天然橡胶与合成橡胶期价大幅下行。国内橡胶进口量因季节性因素及贸易商套利需求不足，出现环比下降。尽管原料价格回落改善轮胎厂利润，但受制于国内外需求疲软及关税政策不确定性，市场仍维持偏弱走势。

当前市场面临多重因素影响：上游丁二烯原料价格回落支撑顺丁橡胶利润修复，但需求端受制于汽车销量季节性下滑，预计5月全钢胎及半钢胎开工率将回落。国内轮胎出口或因关税和海外需求疲软出现回落，但原料价格下行增强了企业抗风险能力。国内天然橡胶社会库存及青岛港口库存存在小幅累库压力，但泰国原料价格持续回落限制了价格下行空间。

供需分析显示，天然橡胶市场在供应端呈现季节性回升，但需求端受房地产及基建数据疲软拖累，替换需求可能放缓。顺丁橡胶市场因供需偏弱，库存压力显现，价格或随丁二烯原料继续调整。建议关注云南、海南及泰国产区天气变化，以及美国卡车销量、日韩汽车需求等关键指标对市场的影响。

主要风险点包括：海内外主产区异常天气影响开割，顺丁橡胶装置开工波动，以及轮胎需求明显回升的预期变化。整体来看，市场在原料成本拖累和需求疲软的双重压力下，预计5月胶价或维持震荡偏弱态势，但下行空间受到原料价格低位限制。