20250505-五矿期货-锡月报_锡价高位震荡_关注矿端复产情况_27页_1mb

2025年4月锡价呈现高位震荡态势，主要受关税政策、矿端供应及库存变化等多重因素影响。供给端方面，3月锡矿进口量环比下降48.3%，同比减少63.98%，显示原料紧张局面未明显改善。尽管刚果（金）Bisie矿和缅甸曼相矿已宣布分阶段复产，但矿山恢复需要较长时间，短期供应仍偏紧。云南40%品位锡精矿加工费跌至历史低位，导致精炼锡冶炼企业开工率持续下滑，1-3月累计产量同比减少55.44%。预计5月部分检修企业复产，产量将同比增长2%，但短期内供应压力仍存。进出口数据显示，3月国内精锡进口量环比增长124.1%，出口量下降29.5%，印尼精锡进口占比达80.5%。一季度累计出口增长76.5%，但关税政策对需求端形成压制，传统焊料出口锐减。

需求端受政策红利支撑，3月焊料企业开工率回升至75.81%，主要受益于家电“以旧换新”及光伏抢装效应。但美国对华消费电子加征24.5%关税导致出口受阻，下游补库意愿减弱。全球消费方面，2024年消费量稳步增长，增量主要来自半导体复苏和光伏组件产量上升。中国消费以焊料为主，海外消费则因缺乏光伏带动增速低于国内。半导体领域，中国销售额同比增速放缓，而全球保持高增长。光伏行业虽阶段性抢装，但装机增速已明显回升。家电类需求中，空调排产增长99%，洗衣机增长65%，但冰箱排产同比下降49%。

库存方面，4月国内精炼锡库存小幅去化，但关税政策影响下去库持续性存疑。海外LME库存维持低位震荡，SHFE库存走势与价格联动。成本端显示锡精矿加工费持续低位运行，叠加原料紧张，进一步压缩企业利润空间。期现市场基差维持贴水状态，内盘与外盘价格结构呈现不同特征。

综合来看，锡价短期支撑来自矿端复产缓慢和现货偏紧，但未来几个月供应压力有望缓解。需求端受关税冲击影响，传统焊料出口下降可能拖累价格走势。预计国内主力合约运行区间为260000元-320000元，伦锡则在34000美元-39000美元之间震荡。短期内市场需关注矿端复产进度和关税政策对需求的持续影响，供给端宽松预期或推动价格重心下移。