20260316-国信证券-_观点_重视国有大行长期配置价值_共享经济发展红利_7页_1mb

国有大行长期配置价值分析总结

核心内容

本文主要分析了国有大行在当前中国经济转型和金融改革背景下的战略地位与长期配置价值。重点围绕宏观经济稳健增长、业务模式升级以及资产配置变迁三个方面展开，指出国有大行作为“压舱石”在不确定性环境中具备独特的竞争优势和投资吸引力。

主要观点

1. 宏观经济稳健增长支撑国有大行业绩

• 中国经济长期向好：已由高速增长转向高质量发展，但基本面未变，为国有大行提供了良好的经营环境。
• GDP增速稳定：2025年GDP增速维持在5%的合理区间，通胀温和，就业稳定，为银行盈利奠定基础。
• 信贷结构优化：国有大行积极调整信贷结构，加大对制造业、科技企业、绿色金融等领域的支持力度，增强资产质量和收益成长性。
• 政策工具箱支撑：积极财政政策和稳健货币政策共同作用，为国有大行提供低成本负债来源和结构性业务机会。
• 净息差企稳：随着存款利率市场化改革和高收益资产配置能力提升，国有大行净息差已出现企稳迹象，2026年或成为拐点。

2. 业务模式升级：从规模驱动到价值创造

• 综合化经营转型：国有大行正向“大财富-大资管-大投行”三位一体的综合化经营模式升级，具备全生命周期、全场景、全链条的金融服务能力。
• 全牌照协同优势：通过控股基金、保险、资管等子公司，实现客户资产在不同业态间的高效配置。
• 科技赋能：持续加大科技投入，科技投入占比普遍超过3%，部分银行达4%以上，推动智能风控、精准营销、流程自动化等能力提升。
• 生态护城河构建：通过供应链金融、跨境金融等平台，深度服务产业链上下游企业，形成难以复制的竞争优势。

3. 资产配置变迁：大行确定性价值被认可

• 居民资产配置多元化：个人投资者和长期机构投资者（如社保基金、保险资金、公募基金、银行理财）正逐步将资金配置至高股息、低波动的国有大行。
• 大行具备配置优势：国有大行的高股息率、低波动性、强流动性及稳健基本面，使其成为长期机构投资者的首选。
• 估值修复与价值重估：国有大行的估值周期性修复不仅是市场行为，更是资产配置范式变革带来的价值重估新起点。

关键信息

• 不良率与拨备覆盖率：2025年9月末，大型商业银行不良率1.22%，拨备覆盖率243.88%，资产质量稳健。
• 科技投入：六大行2024年科技投入显著，为数字化转型提供坚实支撑。
• 机构投资者偏好：国有大行因其稳健性，成为社保基金、保险资金等长期机构投资者的配置重点。
• 战略地位：国有大行凭借牌照、客户、资金、品牌等优势，在综合化、国际化、数字化转型中占据主导地位。

总结

国有大行在当前经济转型和金融改革背景下，凭借其稳健的经营质效、强大的资本实力和深厚的政策背景，正逐步成为分享中国经济高质量发展红利的核心载体。其高股息、低波动、强流动性的特征，使其在不确定性环境中具有显著的“压舱石”作用，是长期投资者的理想选择。未来，随着科技赋能和业务模式升级，国有大行的综合竞争力和价值创造能力将进一步增强，为投资者提供持续回报。