> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 美国CPI：居高不下（2026年4月）总结 ## 核心内容 美国4月通胀数据继续偏热，总体CPI同比和核心CPI同比均高于预期，显示出高通胀压力仍存。尽管总体CPI环比增速有所放缓，但核心CPI环比上升，表明通胀主要由非能源项驱动。此外，实际时薪同比时隔三年重回负增长，凸显了高通胀对美国家庭实际购买力的侵蚀，尤其是对低收入家庭的影响更为显著。 ## 主要观点 - **通胀数据偏热**： 美国4月CPI环比由0.9%放缓至0.6%，但核心CPI环比由0.2%升至0.4%，高于预期。总体CPI同比和核心CPI同比分别升至3.8%和2.8%，均超预期0.1个百分点。 - **能源项拉动通胀**： 汽油价格环比增速由21.2%放缓至5.4%，但仍是总体CPI环比涨幅的主要贡献者，占约四成。机票价格环比上涨2.8%，显示油价对运输成本的持续影响。 - **租金通胀推高核心读数**： 住宅项环比升0.6%，增速较前值翻倍，主因是去年联邦政府关门期间租金数据被低估，此影响在半年后逐渐消除。 - **核心服务项温和上涨**： 除住宅外，核心服务项环比升0.35%，未见明显二次通胀迹象，表明服务类通胀压力有限。 - **高通胀对家庭影响加剧**： 实际时薪同比降0.3%，低收入家庭的消费篮子价格同比增速达3.94%，高于高收入家庭的3.65%，显示通胀对弱势群体的冲击更为严重。 - **二次通胀风险较低**： 在劳动力供需大致平衡、美伊局势可控的前提下，美国出现二次通胀的风险较小，核心CPI同比增速预计难以大幅超过3%。 - **油价影响通胀回落空间**： 鉴于霍尔木兹海峡局势未见缓解，原油供需缺口可能持续，油价中枢或将上移，限制年内通胀回落空间。 - **市场预期与政策展望**： 衍生品市场普遍预期美联储今明两年不会降息，但若油价不继续大幅上涨，核心通胀率将震荡下行，美联储有望在年底确认通胀预期不脱锚。若劳动力市场出现降温，降息可能性将增加。 - **资产配置建议**： 美债更适合交易型机会，短债优于长债；美股在财报季接近尾声后需警惕资金获利了结的风险；美元指数可能在100以下偏弱震荡，但不会持续下行。 ## 关键信息 - **CPI数据**： - 总体CPI环比：0.6%（前值0.9%） - 核心CPI环比：0.4%（前值0.2%） - 总体CPI同比：3.8%（前值3.3%） - 核心CPI同比：2.8%（前值2.6%） - **通胀驱动因素**： - 中东冲突外溢影响持续 - 租金通胀补偿性上升 - 能源项（汽油、机票）贡献显著 - **家庭影响**： - 实际时薪同比负增长 - 低收入家庭受成本冲击更严重 - **政策预期**： - 基准情形下预计美联储年内降息25bps - 若通胀预期不脱锚且劳动力市场降温，降息空间将打开 - **市场策略**： - 美债：交易型机会，短债更优 - 美股：警惕财报季结束后资金获利了结 - 美元指数：短期偏弱震荡，非持续下行 ## 风险提示 - **地缘政治风险**：伊朗局势演变或其它突发事件可能影响油价及通胀走势。 - **全球经济与通胀波动**：海外经济与通胀表现可能超预期或不及预期，影响美国通胀压力。 - **市场流动性与情绪变化**：全球市场流动性或情绪变化可能对资产价格产生冲击。 ## 作者信息 - **韦昕澄**：海外宏观分析师 - **崔嵘**：海外宏观首席分析师 - **李翀**：海外宏观联席首席分析师 --- **注**：本文为中信证券研究部《晨会》报告节选，具体分析内容及风险提示请参见完整报告。