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保险行业2016年年报综述总结

核心内容

2016年保险行业整体呈现保费高增长、投资收益下滑、新业务价值高增长的态势。尽管净利润普遍下滑，但行业已进入价值驱动的增长阶段，保险业务转型成效显著。

主要观点

• 保费增长与利润下滑并存：2016年，4家上市险企合计实现归属净利润985.2亿元，同比下滑14.5%。其中，仅平安实现正增长（15.1%）。利润下滑主要由投资收益下滑和责任准备金计提增加所致。
• 个险与期缴业务主导增长：个险渠道和期缴业务是主要增长点，2016年四家险企个险新单保费同比分别增长55.9%、46.9%、42.5%和28.0%。期缴占比普遍在95%以上，健康险增速尤为突出，全行业健康险同比增速达67.7%。
• 代理人数量快速扩张：国寿、平安、太保和新华的代理人数分别增长52.7%、27.7%、35.5%和9%，其中国寿增长最快。代理人数量增长直接推动新单保费高增长。
• 投资收益下滑，净投资收益率提升：尽管投资收益同比下滑17%-26%，但净投资收益率普遍上升，国寿、平安、太保、新华分别提升0.3、0.2、0.2和0.2个百分点。险企逐步回归股息、票息等稳健收益模式。
• 资产配置趋于稳健：非标资产配置成为热点，固收类资产占比稳定在75%-82%，权益类资产配置占比小幅下降，但非标权益类资产配置增长迅速，部分险企非标固收和非标权益增长达60%-70%。
• 行业估值低位，配置机会显现：2017年PEV估值回调至0.85，处于历史低位，安全边际和向上空间较大。分析师建议把握低估值配置机会，推荐新华保险和中国平安。

关键信息

保费收入

• 2016年国寿、平安、太保和新华的保费收入分别为4305亿元、4696亿元、2340亿元和1126亿元，同比分别增长18.3%、21.6%、15.1%和0.6%。
• 四家险企合计保费增速为17%，增长稳健。

新业务价值

• 新业务价值（NBV）剔除评估方法变化影响后，国寿、平安、太保和新华NBV同比分别增长54.5%、32.2%、56.5%和36.4%。
• 新业务价值增速处于30%-60%区间，显示行业价值属性增强。

投资收益

• 2016年四家险企合计投资收益为3102亿元，同比下滑19.5%。其中，平安、国寿、太保和新华分别下滑20.4%、17%、17.9%和26.4%。
• 投资收益下滑主要受股市低迷影响，但净投资收益率上升，显示险企投资策略趋于稳健。

资产配置

• 固收类资产配置占比稳定，非标资产配置快速增长。
• 非标固收和非标权益类资产配置占比分别提升，成为提升净投资收益率的重要因素。
• 债券配置向利率债倾斜，规避信用风险。

估值与投资建议

• 2017年行业估值回调至历史低位，具备配置价值。
• 分析师推荐新华保险和中国平安，认为其在2017年将有更好的表现。
• 预计2017年保费增长势头不减，投资收益将趋平稳，行业进入价值驱动增长阶段。

结构优化

• 个险渠道优化：个险新单占比显著提升，平安和太保超过80%，国寿和新华提升至45%左右。
• 期缴业务增长：期缴占比普遍在95%以上，国寿甚至接近100%。
• 健康险发展：健康险增速达67.7%，成为重要的业务增长点。

风险提示

• 行业结构转型不及预期。
• 监管政策收紧节奏超出预期。

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