汽车行业2018年度乘用车销量点评：18年销量同比下降4.0％，预计19年车市“先抑后扬”-20190115-招商证券-16页_2mb

2018年度乘用车销量点评总结

核心内容概述

2018年，中国狭义乘用车批发销量为2323.7万辆，同比下滑4.0%。尽管行业面临需求疲软和政策扰动，但市场仍具备长期发展潜力。预计2019年全年销量将呈现“先抑后扬”的走势，即一季度承压，二季度起逐步回暖，下半年有望实现正增长。

主要观点

1. 销量结构变化显著

• SUV：2018年销量为1001.8万辆，同比下滑2.8%。SUV增长红利消失，全年销量呈现“前高后低”走势，紧凑型SUV最先下滑，小型SUV滞后，中大型SUV表现相对稳定。
• 轿车：全年销量为1152.6万辆，同比下滑2.8%。紧凑型轿车在7月开始下滑，但下滑幅度小于SUV；小型和中型轿车在9月开始下滑，中大型轿车保持高景气度。
• MPV：全年销量为169.3万辆，同比下滑16.9%，表现持续低迷。

2. 价格区间分化明显

• 低价车型（指导价15万以下）销量占比最大（60%-70%），但下滑幅度最大。
• 高价车型（指导价30万以上）销量增长显著，全年保持正增长，上半年增速均在10%以上。
• 低价车型下滑主要源于三四线城市消费萎靡，而高价车型受宏观经济影响较小，表现更为稳健。

3. 德系与日系稳健增长

• 德系：全年销量增长4.6%，其中一汽大众、上汽大众、华晨宝马和北京奔驰表现突出。
• 日系：全年销量增长4.5%，广汽丰田、广汽本田、东风日产和一汽丰田表现强劲，日系在18年下半年出现强势反弹。

4. 自主品牌分化严重

• 自主品牌整体销量小幅下滑（同比-4.3%），但“三叉戟”（上汽乘用车、吉利、广汽传祺）表现亮眼，实现逆势增长。
• 比亚迪：受益于新能源产品周期，全年销量增长显著（同比+103%），新能源乘用车销量增长超100%。
• 吉利：销量增长20.3%，主要得益于帝豪、远景和领克系列的热销。
• 上汽乘用车：销量增长34.5%，MG系列表现突出。
• 其他品牌：多数自主品牌销量下滑，如众泰、奇瑞等。

5. 集团表现差异

• 上汽集团：全年销量613.5万辆，同比微降0.5%，但上汽乘用车增长显著。
• 广汽集团：全年销量213.4万辆，同比增长5.4%，广汽丰田销量增长31.1%，表现最佳。
• 一汽集团：全年销量301.6万辆，同比增长1.7%，但一汽轿车和一汽吉利销量下滑明显。
• 东风集团：销量小幅下滑，但东风本田、东风日产和东风英菲尼迪逆势增长。
• 北汽集团：销量小幅下滑（同比-2.9%），但北京奔驰和北京现代表现稳健。
• 长安集团：销量大幅下滑（同比-30%以上），自主品牌和合资品牌均表现不佳。

关键信息

• 2018年销量趋势：全年销量小幅下滑，但市场仍有长期增长潜力。
• 2019年预期：销量将呈现“先抑后扬”走势，一季度承压，二季度后逐步回暖，下半年有望回正。
• 行业竞争格局：德系与日系品牌表现稳健，而自主品牌分化明显，部分优质企业表现突出。
• 新能源汽车：比亚迪引领新能源汽车增长，销量同比增长103%。
• 投资建议：推荐上汽集团、广汽集团、比亚迪和吉利汽车，关注福耀玻璃、华域汽车、中鼎股份等零部件企业，以及一汽富维、星宇股份等大众周期受益标的。

风险提示

• 宏观经济不景气：可能导致汽车销量不及预期。
• 新能源市场化低于预期：影响新能源汽车增长速度。

图表目录（关键数据）

• 图1：2018年狭义乘用车月度销量及增速
• 图2：2018年狭义乘用车年度销量及增速
• 图3：经销商库存系数
• 图4：经销商预警系数
• 图5：2018年狭义乘用车分车型月度销量
• 图6：2018年狭义乘用车分车型销量同比增速
• 图7：近五年SUV月度销量对比
• 图8：近五年轿车月度销量对比
• 图9：2018年SUV分级别销量结构占比
• 图10：2018年轿车分级别销量结构占比
• 图11：小型SUV销量及增速
• 图12：紧凑型SUV销量及增速
• 图13：中型SUV销量及增速
• 图14：中大型SUV销量及增速
• 图15：微型轿车销量及增速
• 图16：小型轿车销量及增速
• 图17：紧凑型轿车销量及增速
• 图18：中型轿车销量及增速
• 图19：中大型轿车销量及增速
• 图20：MPV销量及增速
• 图21：2018年乘用车分价位区间销量占比
• 图22：2018年乘用车分价位区间销量及增速
• 图23：2018年轿车分谱系月度市占率变化
• 图24：2018年SUV分谱系月度市占率变化
• 图25：2018年12月乘用车分谱系及品牌销量情况
• 图26：2018年乘用车分集团销量及同比增速
• 图27：2018年12月乘用车分集团销量情况

投资逻辑

• 行业从成长期向成熟期过渡，资源向优质企业集中。
• 优质自主品牌及零部件企业将在行业变化中积累并形成全球竞争力。
• 推荐上汽集团、广汽集团、比亚迪和吉利汽车，建议关注福耀玻璃、华域汽车、中鼎股份等零部件企业，以及一汽富维、星宇股份等大众周期受益标的。

总结

2018年乘用车市场整体表现疲软，但长期增长潜力仍存。2019年预计销量将呈现“先抑后扬”的走势。德系与日系品牌表现稳健，自主品牌分化明显，优质企业如比亚迪和吉利表现亮眼。投资建议聚焦于优质自主及零部件企业，同时关注可能出台的消费刺激政策对市场回暖的影响。