20220331-国贸期货-贵金属期货·季度报告_多空逻辑博弈_贵金属中枢或震荡下移_22页_2mb

贵金属期货·季度报告总结

核心内容概述

2022年一季度，受俄乌地缘紧张局势和能源价格上涨的影响，贵金属价格大幅反弹。黄金和白银价格均创下年内新高，但随着地缘局势缓和和美联储加息落地，贵金属价格在二季度将面临震荡下行压力。

主要观点

1. 贵金属价格短期支撑仍存

• 俄乌局势虽有所缓和，但地缘政治不确定性仍存在，避险需求和通胀忧虑将继续支撑贵金属价格。
• 能源供应短缺问题短期内难以缓解，持续的通胀压力对贵金属构成支撑。

2. 美联储紧缩政策对贵金属中期压制

• 美联储3月加息25个基点标志着新一轮紧缩周期开始，预计二季度将更激进加息，尤其在5月或6月某次会议上单次加息50个基点的可能性较高。
• 美联储缩表速度将快于上一轮，这将对贵金属价格构成较大压制。

3. 美元指数维持高位震荡

• 美元指数在一季度因避险情绪和通胀压力而上涨，预计二季度仍将维持高位震荡，限制贵金属价格的上涨空间。
• 美欧货币政策的边际分化，尤其是美联储的鹰派政策，将支撑美元指数。

4. 人民币汇率贬值风险较高

• 人民币汇率在一季度表现偏强，但基本面和中美利差变化表明，二季度人民币汇率将面临阶段性贬值压力。
• 内盘贵金属价格或受人民币贬值预期支撑，但外盘贵金属价格可能进一步走高。

关键信息

一季度贵金属市场表现

• COMEX黄金：季度涨幅约6.1%，季度高点2078.8美元/盎司，低点1780.6美元/盎司。
• 沪金主力：季度涨幅约5.2%，季度高点420.74元/克，低点367.12元/克。
• COMEX白银：季度涨幅约6.9%，季度高点27.495美元/盎司，低点21.945美元/盎司。
• 沪银主力：季度涨幅约2.1%，季度高点5424元/千克，低点4596元/千克。

美联储政策展望

• 3月加息25个基点，预计2022年还将加息6次，2023年加息3次。
• 美联储主席鲍威尔表示可能于5月启动缩表，且缩表速度将快于上一轮。
• 美联储对通胀的压制决心较强，预计二季度将更激进加息。

通胀压力与经济预期

• 美国一季度CPI同比增长7.9%，核心PCE同比增长5.4%，创近40年新高。
• 美国劳动力市场接近充分就业水平，预计2022年下半年将维持强劲。
• 能源价格高位运行，通胀预期未显著回落，实际利率仍有上行空间。

美元指数与贵金属关系

• 美元指数在一季度上涨2.5%，预计二季度仍将维持高位震荡。
• 美欧经济差缩窄，但货币政策分化将支撑美元指数。

人民币汇率与贵金属价差

• 人民币汇率在一季度年涨1.9%，但二季度贬值风险较高。
• 内盘黄金价格或受人民币贬值预期支撑，黄金内外盘价差可能回升至正值区间。
• 白银内外盘价差或逐步缩窄，但短期内仍可能扩大。

操作策略

1. 单边策略：在反复震荡下移行情中，择机逢高做空。
2. 套利策略：建议在金银比价80附近做空。

风险提示

• 地缘局势大幅恶化。
• 美联储加息和缩表节奏不及预期。
• 美国经济出现衰退迹象。

基本面分析

黄金

• 一季度黄金ETF持仓大幅流入，SPDR持仓创2021年3月以来新高。
• 2021年全球黄金总需求量同比增加10%，投资需求喜忧参半。
• 供应量维持稳定，但回收金和净对冲供应有所下降。

白银

• 一季度白银投资需求大幅流入，但工业需求表现不佳，压制银价。
• 全球白银供需平衡有所改善，但市场仍面临压力。

二季度贵金属展望

• 贵金属价格将因地缘政治和通胀忧虑维持短期支撑，但中期受美联储紧缩政策压制。
• 金银比价预计继续上行空间有限，建议在80附近做空。
• 期现价差建议以阶段性【多T+D，空SHFE】的套利策略为主。

总结

二季度贵金属市场将面临地缘政治、通胀忧虑与美联储紧缩政策的多重博弈，价格预计将震荡下移。黄金和白银均受短期避险需求和通胀预期支撑，但中期受美联储加息和缩表压制。人民币汇率贬值预期将支撑内盘贵金属价格，但外盘贵金属价格可能进一步走高。建议投资者在震荡行情中择机逢高做空，并关注金银比价和期现价差的套利机会。