20240429-华龙证券-宋城演艺-300144.SZ-2023年报及2024年一季报点评报告_成熟项目业绩回暖_爬坡期项目成长可期_4页_282kb

宋城演艺(300144)2023年报及2024一季报点评总结

一、业绩概述

• 2023年业绩：宋城演艺实现营收192.6亿元，同比增长32.076%；归母净利润亏损110亿元，同比下滑130.20%；扣非归母净利润亏损88亿元。剔除花房集团投资收益影响后，实际归母净利润为82.9亿元。

• 2024年一季报：Q1营收560亿元，同比增长138.70%；归母净利润25.2亿元，同比增长317.33%；扣非归母净利润24.9亿元，同比增长349.07%，业绩持续改善。

二、业务表现

1. 成熟项目复苏

• 现场演艺营收166.7亿元，同比增长31.563%，恢复至2019年的89%。
  • 杭州千古情：营收65.5亿元（+214.385%），恢复至2019年的71%；
  • 三亚/丽江/桂林千古情分别恢复49%/97%/118%，三亚/丽江的毛利率提升显著。
• 旅游服务业：收入259亿元，同比增长35.705%。

2. 新项目爬坡增效

• 西安、上海、广东千古情项目逐步拓展：
  • 西安千古情：春节期间平均每日演出10场，创单日接待新高；
  • 上海千古情：聚焦亲子、团建、研学等市场；
  • 广东千古情2月开业后日均场次超5场，表现优异。

3. 成本与费用

• 毛利率提升明显：2023年现场演艺毛利率为61.56%，同比提升17.62个百分点，丽江景区毛利率达79.40%
• 费用率优化：销售/管理/研发费率分别为4.6%/7.6%/1.6%，虽销售费用因广告增加有所上升，但整体低于2019年水平。

三、风险与挑战

• 股权投资减值：宋城演艺对花房集团持股35.35%，拟计提资产减值86亿元，但预计后续减值风险降低；
• 审计及合规进展：花房集团已完成相关资金解冻，宋城演艺2023年度审计意见为“无保留”。

四、估值与展望

• 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为120.6亿元、138.5亿元、156.3亿元，对应PE分别为236x、205x、182x；
• 投资评级：维持“买入”评级，基于成熟项目复苏、新项目爬坡以及业务模式优势；
• 主要风险：宏观经济波动、消费意愿下滑、政策调整、新项目爬坡不及预期等。

附：关键财务数据

• 收入与增长率：

  • 2023年营收增速32.07%，2024年预计57%+；
  • 归母净利润2024年预计同比增长119%。

• 盈利能力指标：毛利率持续提升至60%+，归母净利润持续改善中。

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