20230428-华创证券-苏泊尔-002032.SZ-2023年一季报点评_海外需求疲弱_盈利短暂承压_5页_678kb

苏泊尔2023年一季报点评总结

核心观点
维持“推荐”评级，调整盈利预测，维持目标价60元。

报告要点

1. 业绩表现
   苏泊尔2023年一季报披露，营收同比下降116%，净利润下滑186%。

   • 外销受压：海外小家电需求疲弱尤其明显，西欧、北美市场下滑剧烈；母公司SEB库存去化拖累本期外销收入。
   • 费用上升：期内费用率提升16 pct 对利润造成短期压力，净利率收窄8 pct。国内消费复苏慢，中高端产品占比下降进一步压制盈利能力。

2. 发展趋势与机会

   • 预计海外库存去化尾声后，需求或迎来拐点。国内方面，通过产品结构优化与新品类（如钛锅）布局有望支撑增长。
   • 公司在清洁厨电等新品类也持续扩展，强化增长基础。

3. 投资建议
   虽业绩短暂承压，长期结构性优势仍存。调整盈利预期（23-25年归母净利润预测227/248/269亿），目标价60元，估值方法DCF估值法。

4. 风险提示

   • 国内外需求恢复节奏慢于预期，新业务推广不及预期，原材料成本上涨或其他不可控因素。