20230517-中原证券-苏泊尔-002032.SZ-2023年一季报点评_短期业绩承压_静待营收拐点盈利修复_5页_773kb

核心观点

苏泊尔（002032）2023年一季报显示，经营阶段性承压，收入同比下降11.56%，归母净利润下降18.63%。毛利率同比下降0.8个百分点。外销需求低迷及线上销售下滑是主要拖累因素，但公司资产状况稳健，产品结构优质，长期看受益于需求修复、渠道优化、产品多元化及中高端市场覆盖的共同推动下，业绩有望改善并实现快速增长。维持“买入”评级，目标PE为16X、14X。

关键表现

• 左公司2023Q1营收49.63亿元，同比下滑超15%，线上渠道销售额下降约14%，电压力锅、电水壶等品类市场份额保持领先。
• 右外销海外需求疲软，但去库存周期结束后有望企稳回升。
• 右毛利率降至25.22%，净利率降至8.82%，费用率上升主要因销售投入增加。

投资要点

• 右市场份额巩固：凭借SEB集团支持，电压力锅、电水壶等品类在国内持续增长，电压力锅份额进一步提升。
• 右渠道拓展：抖音、京东渠道稳健增长，线上全渠道表现优于行业平均。
• 右潜力驱动：高端品牌WMF等引入显著提升品牌力，品类扩展至清洁电器等，电水壶、电蒸锅等新品类份额提升。
• 右估值预期：2023-2025年净利润预计22.81亿、24.95亿、28.55亿元，同比增速103%、94%、144%，EPS 2.83-3.54元，PE 17-14倍。

风险提示

• 右海外需求恢复不及预期；
• 右原材料波动或汇率风险；
• 右行业竞争加剧；
• 右新品类推广不及预期。

投资评级

• 右行业投资评级：强于大市（行业指数未来6个月涨幅10%）。
• 右公司投资评级：买入（未来6个月相对大盘涨幅15%以上）。

注：本文仅作行业参考，全面风险分析请查阅完整报告及法律声明。