20211007-中州期货-白糖季报_弱现实强预期_郑糖关注现货消化驱动_11页_1mb

弱现实强预期，郑糖关注现货消化驱动

核心内容概述

本报告分析了2021/22榨季全球及中国白糖市场走势，指出国际市场糖价仍受供应缺口支撑，而国内糖价则因高库存和高进口量尚未消化，进入底部抬升的区间震荡行情。同时，报告对市场参与者提供了相应的投资策略建议。

主要观点与关键信息

国际市场动态

• ICE原糖走势：三季度ICE原糖触及四年半新高后高位震荡，收于20.25美分/磅，累计涨幅11.94%。尽管外盘未提供上行驱动，但全球供应缺口仍支撑其上行趋势。
• 供应缺口预期：20/21榨季及21/22榨季均存在供应缺口，预测区间为-145万吨至-600万吨。供应缺口持续推动去库存进程。
• 南巴西生产数据：9月上半月南巴西产糖量同比下降20.48%，甘蔗糖分及产糖用蔗比均下降，但数据仍利多。市场对南巴西下榨季产量恢复存在分歧。
• 拉尼娜影响：ENSO监测级别为“拉尼娜监测”，预计2021-2022年北半球冬季拉尼娜现象概率为70-80%。若拉尼娜强度偏弱，对南巴西降雨影响有限，但土壤墒情偏低仍构成风险。
• 巴西乙醇支撑：巴西乙醇价格高涨，乙醇对糖价形成支撑。乙醇库存偏低，需求下降但价格仍坚挺，预计下榨季乙醇产量回升，继续支撑糖价底部。
• 印度糖出口：印度预计下榨季出口600万吨，但国内糖价高位抑制出口意愿，糖价回调空间受限。
• 泰国恢复增产：泰国甘蔗种植面积稳定，降雨恢复至正常水平，预计下榨季产糖量将达1000万吨，出口量有望恢复至700万吨，成为国际糖价底部支撑。

国内市场动态

• 郑糖走势：三季度郑糖跟随外盘冲高回落，主力合约收于5812元/吨，累计涨幅仅0.09%。
• 高库存压力：国产糖及进口糖库存同比偏高，高国产糖结转和高进口量尚需消化，北方新糖逐渐上市，导致糖源供应偏多。
• 新榨季成本抬升：新榨季国产糖成本上升，陈糖逐渐消化后无便宜糖，现货底部存在支撑。
• 进口糖成本：配额外进口成本高达6250元/吨，外盘未跌破18美分/磅关键支撑位时，进口糖成本仍高于5800元/吨，限制糖价下跌空间。
• 新榨季产量预测：预计21/22榨季国产糖产量接近1036万吨，同比减少30万吨，其中内蒙古、新疆甜菜糖产量大幅下降，广西甘蔗糖产量稳中有增。

投资策略建议

• 中短线操作：建议采用低买高卖的区间操作策略，关注郑糖在5600元/吨的强支撑位，波动区间可能达800个点，高度接近6400元/吨。
• 中长线投资：适合中长线投资者低位买入，但需注意仓位控制。
• 风险收益比考量：市场仍处于底部抬升的区间震荡行情，需耐心等待现货采购驱动。

总结

全球糖市仍受供应缺口支撑，ICE原糖在17.5美分/磅存成本底支撑，上方可能触及23美分/磅。国内糖价受高库存及进口压力影响，进入震荡区间，新榨季成本抬升及现货采购驱动将支撑底部。投资者应关注国际糖价走势、南巴西降雨及乙醇产量变化，把握区间操作机会，控制仓位以应对波动风险。

联系人信息

• 姓名：李鲜能
• 期货从业资格号：F3078712
• 投资咨询资格号：Z0015868

数据来源与图表说明

• 图1：ISO全球食糖供求平衡预测
• 图2：南巴西半月产糖量
• 图3：南巴西月度甘蔗单产
• 图4：巴西土壤湿度
• 图5：ENSO预测展望
• 图6：不同模型ENSO展望
• 图7：圣保罗降雨预测
• 图8：印度Kolhapur糖价（S级）
• 图9：印度糖出口量
• 图10：配额外进口糖成本变动
• 图11：配额外进口糖利润
• 图12：我国国产糖产量
• 图13：内蒙古累计产糖量
• 图14：我国月度进口糖情况
• 图15：我国各榨季进口糖情况
• 图16：泰国甘蔗原料成本
• 图17：泰国产糖量
• 图18：广西月末食糖工业库存
• 图19：国产糖期末工业库存
• 图20：配额外进口糖成本变动
• 图21：配额外进口糖利润
• 图22：郑糖主力合约价格走势
• 图23：国际糖价格走势
• 图24：更多资讯请关注公司微信公众号

（注：部分图表无法直接显示，但报告中已提及关键数据及趋势）