20220513-国金证券-4月货币金融数据点评_有效需求不足_如何提振__4页_824kb

4月货币金融数据总结

核心内容

4月中国货币金融数据显示，新增贷款和社融均出现同比大幅减少，反映出当前经济活动中有效需求不足的问题。尽管数据表现疲软，但分析师认为疫情干扰正在减弱，经济修复趋势未改，政策支持有望推动需求回升。

主要观点

• 信用环境逐步修复：虽然4月新增贷款和社融同比大幅减少，但这种回落更多是由于疫情对经济活动的阶段性影响，而非长期趋势。随着疫情逐步消退，物流恢复，复工复产推进，信用环境有望重回修复通道。
• 居民需求持续低迷：居民部门贷款再度出现负增长，主要受疫情对购房和消费活动的抑制影响。一二线城市商品房供给受限，三四线城市购房需求不足，因此稳地产需采取因城施策的策略。
• 企业融资偏弱，票据冲量：企业中长贷同比大幅减少，而票据融资持续增加，反映出企业融资需求偏弱，资金在金融体系内滞留。政策需进一步加力，通过降低融资成本和扩大有效投资来提振企业需求。
• M1和M2同比回升：4月M1和M2同比分别为5.1%和10.5%，较上月有所回升，主要与基数效应和降准政策有关，显示流动性有所改善。
• 稳增长进入第二阶段：经济最差阶段可能已过去，政策支持正逐步转向加快项目施工和需求释放，以带动经济复苏。

关键信息

货币金融数据概览

• 新增贷款：6454亿元，同比少增8231亿元
• 新增社融：9102亿元，同比少增9468亿元
• 社融存量增速：10.2%，较上月回落0.4个百分点
• M2同比增速：10.5%，较上月上涨0.8个百分点

分项分析

• 居民贷款：新增居民贷款-2170亿元，同比低7452亿元，主要受疫情抑制购房和消费影响。
• 企业贷款：企业中长贷同比少增3953亿元，短贷同比多增199亿元至2652亿元；票据融资同比增加2437亿元至5148亿元。
• 非银贷款：同比减少153亿元至1379亿元。
• M1和M2：双双回升，M1同比5.1%，M2同比10.5%。
• 存款变化：居民、企业、非银存款同比多增，财政存款同比少增。

风险提示

1. 政策效果不及预期：债务压制、项目质量等因素可能影响稳增长政策效果，资金可能继续滞留在金融体系。
2. 疫情反复：国内和海外疫情反复可能进一步抑制经济活动，尤其是线下消费和项目开工。

图表说明

• 图表1：显示4月社融主要受信贷拖累。
• 图表2：反映2022年前两月新增信贷规模创近年新高。
• 图表3：展示企业、居民信贷双双走弱。
• 图表4：显示新增企业中长贷超季节性回落。
• 图表5：反映30大中城市商品房成交持续低迷。
• 图表6：显示全国整车货运流量指数季节性回落。
• 图表7：反映全国卡车物流强度季节性回落。
• 图表8：显示M1、M2双双回升。
• 图表9：展示居民、企业存款多增，财政存款少增。

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