20250330-东吴证券-中国中车-601766.SH-2024年报点评_业绩稳步增长_铁路装备业务乘势而上_3页_456kb

报告摘要

中国中车（601766）2024年报点评总结

核心内容概述

中国中车在2024年实现了业绩稳步增长，整体表现稳健。公司营收和归母净利润均保持增长态势，尤其在铁路装备业务方面受益于铁路固定资产投资的复苏和动车组招标的回暖，推动了公司业绩的提升。尽管部分业务如城轨和现代服务出现下滑，但公司通过良好的费用管控和研发投入，保持了盈利能力的增强。

主要财务数据

营收与利润

2024年营收：2464.57亿元，同比增长5.21%
2024年归母净利润：123.88亿元，同比增长5.77%
2024年扣非归母净利润：101.43亿元，同比增长11.38%
2024年Q4营收：938.74亿元，同比增长2.90%
2024年Q4归母净利润：51.43亿元，同比下降7.51%
2024年Q4扣非归母净利润：41.46亿元，同比下降0.31%

毛利率与净利率

2024年毛利率：21.38%，同比减少0.89个百分点
2024年Q4毛利率：21.65%，同比减少1.3个百分点
2024年销售净利率：6.36%，同比提升0.14个百分点
2024年Q4销售净利率：6.60%，同比下降0.58个百分点

费用率

2024年期间费用率：15.03%，同比下降0.9个百分点
销售费用率：2.24%，同比下降1.7个百分点（会计政策变更影响）
管理费用率：6.32%，同比上升0.4个百分点
财务费用率：0%，同比上升0.1个百分点（汇兑收益减少）
研发费用率：6.47%，同比上升0.3个百分点（研发投入持续增加）

分业务表现

业务类型	2024年营收（亿元）	同比变化	毛利率（%）	同比变化（pct）
铁路装备业务	1104.61	+12.50	24.72	+1.00
城轨业务	454.40	-9.72	19.95	+0.38
新产业	863.75	+7.13	17.52	+0.41
现代服务业务	41.81	-18.22	28.42	+5.19

资产负债与现金流

2024年合同负债：281.84亿元，同比增长21.60%
2024年存货：789.47亿元，同比增长18.10%
2024年经营活动净现金流：271.28亿元，同比增长84.27%

铁路固定资产投资复苏

2024年铁路固定资产投资完成额：8506亿元，同比增长11.26%
动车组新造招标：350km/h动车组245组，同比增长49%
动车组高级修招标：三/四/五级修分别涉及56/269/509组，同比变化分别为-19%/+138%/+371%
2024年公司动车组高级修新签订单：453.6亿元，实现高增

盈利预测与估值

年份	营收（亿元）	同比变化（%）	归母净利润（亿元）	同比变化（%）	P/E（倍）
2024A	2464.57	5.21	123.88	5.77	16.91
2025E	2731.63	10.84	138.08	11.47	15.17
2026E	2936.84	7.51	148.80	7.77	14.08
2027E	3139.40	6.90	160.34	7.75	13.07

风险提示

铁路投资不及预期
动车组维修招标不及预期
宏观经济风险

投资评级

评级：买入（维持）
依据：当前股价对应动态PE分别为15/14/13倍，未来增长潜力良好

市场数据

指标	数据（元/百万元）
收盘价	7.30
一年最低/最高价	6.59/8.99
市净率（倍）	1.24
流通A股市值	177,592.93
总市值	209,501.71

关键结论

中国中车在2024年表现出良好的业绩增长趋势，尤其在铁路装备业务上受益于铁路固定资产投资的复苏。尽管部分业务如城轨和现代服务出现下滑，但公司通过优化费用结构和加大研发投入，有效提升了整体盈利能力。公司合同负债和存货的持续增长表明其订单充足，未来增长潜力较大。尽管Q4归母净利润有所下降，但整体趋势向好，维持“买入”评级。

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