20210810-东吴证券-2021年2季度货币政策执行报告点评_利率下行降低银行负债成本_通胀上行制约货币政策放松_7页_510kb

2021年2季度货币政策执行报告总结

核心内容概述

2021年第二季度中国人民银行发布的《货币政策执行报告》强调了货币政策的前瞻性、有效性，并提出不搞大水漫灌，继续聚焦实体经济，助力中小企业和困难行业恢复。报告指出，当前外部环境复杂，内部经济恢复尚未稳固，货币政策将稳字当头，保持正常并关注跨周期设计，以维持宏观政策的自主性。

主要观点

1. 利率下行，降低银行负债成本

• LPR改革持续推进，引导实际贷款利率稳中有降。
• 2021年6月，贷款加权平均利率为 4.93%，创历史新低。
• 存款利率自律上限优化，由“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点”，抑制了银行高息揽储行为，进一步降低了负债成本。

2. 货币政策预期管理成效显著

• 央行通过每日公开市场操作和固定MLF操作频率，持续释放政策利率信号。
• 市场利率波动性降低，DR007与7天期逆回购利率的偏离程度处于近年低位。
• 常态化的货币政策沟通机制初步形成，有助于稳定市场预期。

3. 通胀压力制约货币政策放松

• 7月CPI上行与PPI超预期回升表明当前物价压力仍存。
• 报告指出，宽松政策导致广义货币增长超过名义经济增速时，通胀较为严重。
• 因此，央行明确表示不搞大水漫灌，货币政策将保持稳健，以匹配货币供应量与名义经济增速。

4. 通胀压力可控，不存在长期通胀或通缩基础

• PPI阶段性走高，预计随着基数效应消退和全球生产恢复，将趋于回落。
• 人口老龄化和劳动生产率增速下降将抑制通胀。
• 碳排放成本显性化可能推升物价，但整体影响有限，通胀将保持稳定。
• 国内经济基本面良好，总供给与总需求基本稳定，有利于物价走势保持平稳。

关键信息

政策基调变化

货币政策操作总结

• 公开市场操作：持续开展，稳定市场流动性。
• MLF与常备借贷便利：适时操作，引导市场利率。
• 存款准备金率调整：灵活运用，优化流动性结构。
• 宏观审慎管理：不断完善，防范系统性风险。
• 结构性货币政策工具：积极发挥，精准支持实体经济。

下阶段政策思路

• 保持稳健：货币政策将稳字当头，避免过度宽松。
• 关注跨周期设计：兼顾当前与长远，增强政策的前瞻性和有效性。
• 维持自主性：国内政策力度和节奏将根据经济和物价走势灵活调整。

风险提示

• 全球疫情持续，带来不确定性。
• 国际环境复杂多变，可能影响货币政策效果。
• 疫情冲击带来的金融风险需持续关注。

总结

2021年第二季度货币政策执行报告表明，央行在稳中求进的总基调下，更加注重政策的前瞻性和有效性，同时强调不搞大水漫灌，确保货币政策的稳健性和可持续性。通过LPR改革与存款利率自律上限优化协同发力，降低银行负债成本；通过常态化沟通机制，稳定市场预期，降低利率波动性。尽管当前通胀压力上升，但央行认为通胀可控，不存在长期通胀或通缩基础。未来货币政策或将更倾向于降准而非降息，以维持流动性合理充裕，支持经济恢复。