20210810-中泰国际证券-策略研究_央行二季度货币政策执行报告点评_以我为主_降准可期_3页_386kb

央行二季度货币政策执行报告点评总结

核心内容

央行在二季度货币政策执行报告中指出，全球经济在复苏半年后面临新的不确定性，包括变种病毒扩散和发达经济体货币政策转向的外溢效应。同时，国内经济继续稳中向好，但需应对疫情及外部环境变化带来的挑战，如经济增长可持续性、大宗商品价格上涨等问题。

主要观点

• 全球经济复苏不确定性增加：全球经济复苏不平衡，变种病毒扩散使防疫措施再次升级，增加了复苏前景的不确定性。
• 国内经济稳中向好但面临挑战：中国经济保持增长，但存在未来疫情和外部环境变化带来的新挑战。
• 通胀压力可控：得益于前期较为克制的货币政策，我国通胀压力可控，不存在长期通胀或通缩的基础。
• PPI高位回落预期：PPI短期可能维持高位，但随着基数效应减弱及供给恢复，未来有望回落，不会向CPI传导。
• 货币政策保持稳健：央行将继续实施稳健的货币政策，灵活精准、合理适度，强调“稳字当头”。
• 推动贷款利率降低：为应对中下游企业成本压力，未来可能采取稳中偏宽的货币政策，降准可期，但降息概率较低。
• 汇率管理强调“以我为主”：央行强调通过增强人民币汇率弹性来应对外部环境变化，预计人民币将小幅贬值。
• 港股市场展望：中国经济复苏边际放缓，叠加政策收紧，港股盈利增速可能下滑，整体难现大行情。

关键信息

• 降准预期增强：由于PPI持续高位，国内中下游企业成本压力较大，再次降准的概率较高。
• 利率水平较低：目前整体利率水平已较低，降息可能性较小。
• 港股分化走势：在存量资金重新分配的背景下，港股或出现分化，未受政策影响的行业如新能源、高端制造、硬件科技、生物医药等可能获得资金流入，而受政策打压的行业如教育、互联网、房地产等将维持弱势。
• 人民币汇率走势：预计人民币将维持双向波动，下半年或小幅贬值。
• 流动性压力：美联储Taper预期上升，可能导致港股面临资金面紧张，流动性压力加大。

流动性与市场影响

• 全面降准支持中小企业：近期全面降准主要是为了缓解中小企业成本上升压力，对港股的直接利好有限。
• 港股资金面偏紧：美联储Taper预期上升，可能造成港股增量资金不足，资金面偏紧。
• 港股盈利增速放缓：中国经济复苏边际放缓，叠加行业政策收紧，港股盈利增速或进一步下滑。

行业与公司评级

• 公司评级定义：

  • 买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上
  • 增持：基于股价的潜在投资收益介于5%至20%之间
  • 中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至5%之间
  • 卖出：基于股价的潜在投资损失大于10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好
  • 中性：行业基本面稳定
  • 谨慎：行业基本面向淡

分析师信息

• 分析师：纪春华，CFA
• 联系方式：+852 2359 1847，vincent.ji@ztsc.com.hk

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